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事件:
　　7月19日，公司發(fā)布2023H1業(yè)績預告，預計2023H1收入同比增長不低于18%；歸母凈利潤（不包括公允價值變動損益）同比增長不低于40%。
　　投資要點:
　　2023H1業(yè)績超預期，下半年低基數(shù)+營收旺季，將進一步釋放業(yè)績：
　?。?）預計2023H1收入超27.83億元，YOY+18%；歸母凈利潤超4.62億（不含公允價值變動損益），YOY+40%。2023Q1預計收入同比增長0%-5%，推測2023Q2收入同比增長明顯。業(yè)績增長主要系①優(yōu)化產(chǎn)品成本，新品毛利提升，毛利率改善；②費用管控嚴格；③存款利息收益增加。
　?。?）2019-2022年下半年收入在全年占比分別為67.7%/67.5%/60.5%/48.9%，主要系下半年假期、電商節(jié)較多，一般為營收旺季（2022年受疫情影響收入占比倒掛），我們認為在2022H2業(yè)績基數(shù)較低情況下，2023H2同比增速有望持續(xù)放大。我們按2023H1在全年收入占比45%保守估計，2023H2收入預計超34億元，即全年預計收入約62億元，同比增幅約34%。
　　線下復蘇良好，線上表現(xiàn)穩(wěn)健，海外加速擴張：
　　【線下】根據(jù)匯客云，2023Q1/Q2全國購物中心場均日客流1.91/1.84萬人次，同比提升18%/48%，基本恢復至2021年全年水平。根據(jù)我們統(tǒng)計，截至6月公司國內(nèi)線下開業(yè)門店/機器人399家/2168個，POPUP店/快閃店/扭蛋機合計57家。
　　【線上】根據(jù)灰豚，2023年1-6月，抖音“泡泡瑪特官方旗艦店”“泡泡瑪特POPMART ”兩家門店合計直播銷售額分別為1421/2403/2726/2377 /3393/2689萬元，合計超1.5億，月均超2500萬。近期新開設(shè)賬號“泡泡瑪特潮玩體驗館”“泡泡瑪特生活空間”，擴展抖音渠道布局。
　　【海外】截至7月19日，2023年已在馬來西亞（1家）、澳大利亞（4家）、法國（1家）等地區(qū)開新店，2023年底海外門店有望達到80-90家，機器人商店有望達到200家。
　　產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，推新節(jié)奏加快：
　　【盲盒】MOLLY、DIMOO、SP等頭部產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，新IPLiLiOS、KUBO、zsiga表現(xiàn)較好，其中KUBO與《中國說唱巔峰對決2023》合作推出了手辦，在節(jié)目內(nèi)外獲得大量曝光。2023Q1/Q2分別推出新品19/30款，2022Q1/Q2分別推出24/23款，近期發(fā)售了HACIPUPU小小英雄、Hirono小野默劇、Muckey慕奇的玩樂時光等盲盒新品。截至7月19日，SP溫度、Hirono小野默劇、SP平日奇境近30天銷量位列天貓旗艦店前三，月銷為1/1/0.5萬+。Hirono小野默劇、SP溫度系列、SP平日奇境位列近7日天貓盲盒熱銷榜前三。
　　【MEGA】2023H1共推出16款新品（2022H1共14款），近期發(fā)售了。抖音兩家官方店開設(shè)了MEGA專場，2023H1 MEGA產(chǎn)品抖音直播銷售額近6400萬，占全部銷售額的42.6%。
　　樂園、游戲有望進一步催化業(yè)績增長：
　　5月，旗下首款游戲《夢想家園》發(fā)布，將于2023Q4在TapTap開啟獨家測試，截至7月19日預約人數(shù)超7萬；6月泡泡瑪特城市樂園發(fā)布宣傳海報，為國內(nèi)首個潮玩行業(yè)沉浸式IP主題樂園，占地約4萬平米，預計2023Q3開園。
　　盈利預測和投資評級：公司作為潮玩文化及商業(yè)化的先行者與龍頭，基于全產(chǎn)業(yè)鏈與平臺優(yōu)勢，多維度運營IP并變現(xiàn)。我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為10.58/13.95/17.27億元，對應(yīng)EPS為0.78/1.03/1.27元/股，PE為23.0/17.5/14.1X，維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情反復、供應(yīng)鏈供貨及質(zhì)量控制、經(jīng)營管理、人力/租金/營銷成本增加、競爭、人員流失、IP續(xù)約、單一IP依賴、人員違法及輿情、估值中樞下移、訴訟、海外擴張、存貨減值等風險。