>> 國信證券-吉利汽車(00175.HK)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，銀河系列新品值得期待-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐旭霞,余曉飛 |
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核心觀點
收入同比增長26%，業(yè)績總體向上。2023年上半年，總營業(yè)收入731.8億元，同比增長25.8%，其中汽車銷售/電池包/汽車零部件/研發(fā)及技術(shù)服務(wù)/其它收入分別為602.8/59.5/41.0/18.8/9.6億元，同比+23%/+253%/-13%/+2%/+32%；歸母凈利潤15.7億元，同比增長1.2%；汽車單車均價10.12萬元，同比+6.8%。上半年行業(yè)競爭加劇、終端促銷折扣增加，領(lǐng)克品牌正處于新能源轉(zhuǎn)型以及歐洲市場業(yè)務(wù)拓展的過渡期，都影響了公司的短期盈利能力。但是公司上半年銷量保持增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，收入來源多元化，業(yè)績保持穩(wěn)健向上。
極氪與銀河渠道擴(kuò)張，新能源化轉(zhuǎn)型期利潤率承壓。2023年上半年，吉利汽車的毛利率/歸母凈利率分別為14.4%/1.74%，分別同比下降0.17/0.46個百分點；研發(fā)/銷售/行政費用率分別為4.09%/6.51%/6.65%，同比變化-1.52/+0.84/-1.36個百分點。上半年市場競爭激烈，疊加公司新能源化轉(zhuǎn)型推進(jìn)，影響了公司的短期利潤率。銷售費用率受極氪和銀河門店布局?jǐn)U張、終端促銷折扣影響，小幅上升。
新能源銷量占比提升，出口銷量持續(xù)增長。2023年上半年吉利汽車總銷量為69.4萬輛，同比增長13.1%，其中新能源車型銷量15.8萬輛，同比增長44%；新能源滲透率達(dá)22.8%，同比增長4.9個百分點；純電/插混車型分別為13.6/2.2萬輛，同比變化+58.2%/-7.4%。2023上半年出口銷量達(dá)12.1萬輛，同比增長38%，占總銷量17.5%，出口增長強勁。燃油車出口以中東、韓國、東南亞為主，中高端品牌領(lǐng)克、極氪主要目標(biāo)為歐洲新能源市場。2023年6月，極氪率先登陸歐洲荷蘭、瑞典，明年有望擴(kuò)展到更多國家。聯(lián)營公司寶騰在馬來西亞的單月銷量穩(wěn)定破萬。
純電混動全面布局，銀河與極氪引領(lǐng)全新周期。目前吉利形成了銀河專注10-20萬大眾市場，領(lǐng)克專注20-30萬中高端市場，極氪專注30萬以上智能高端市場的全面品牌布局，廣泛覆蓋各細(xì)分賽道，整體品牌全面向新。我們認(rèn)為，銀河L7于7月實現(xiàn)月銷破萬，成為極氪001之后又一爆款車型，拉開了吉利本輪強勢周期的序幕。下半年，公司銀河系列產(chǎn)品將推出L6（A級插混轎車）、E8（純電轎車）等有力新品，極氪品牌將推出全新轎車，推動吉利汽車的新能源化轉(zhuǎn)型向下一階段邁進(jìn)。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，新車型銷量不及預(yù)期。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年的凈利潤分別為47/69/104億元，對應(yīng)PE分別為19/13/8倍，維持“增持”評級。
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