>> 中航證券-天融信(002212)2023半年報點評：營收或將提速，盈利有待釋放-230823
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大?。?/td>
| 1151KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要
事件:公司發(fā)布2023H1業(yè)績報告,2023H1實現收入10.05億元，同比增長14.16%;歸母凈利潤2.12億元，同比降低3.169;扣非凈利潤-2.22億元，同比增長6.77%。
◆訂單儲備良好,營收或將提速。
報告期，公司經營呈現穩(wěn)定向好趨勢。收入端:政府及事業(yè)單位5.32億元(+53.09%6),地方政府行業(yè)增速高達+75.96%;國有企業(yè)2.62億元(+9.89%6)，運營商增速高達+86.20%;商業(yè)及其它2.07億元(-29.14%)，主要是醫(yī)療衛(wèi)生及能源行業(yè)項目周期波動所致。新業(yè)務方向:云安全同比+161.44%、云計算軟件同比+91.89%，信創(chuàng)同比+74.27% (自有安全產品+90.00%6)，工業(yè)互聯網安全53%、數據安全+35.82%;此外，能力訂閱收入營收占比達到12.54%,實現翻翻式增長。訂單側:上半年整體訂單同比增長+34.16%，較同期營收增速高出一倍以上，政府、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、及特種行業(yè)訂單均增長較快。公司預計下半年政府及以金融能源為代表的央國企市場增長較快，監(jiān)管行業(yè)(網信、公安)高于政府平均增速。我們認為，公司上半年實現穩(wěn)健增長，整體表現超出市場預期。訂單儲備良好，下游需求趨暖，全年營收增長或將提速。此外，諸多新業(yè)務方向高速成長，也為企業(yè)長期健康成長穩(wěn)定了發(fā)展預期。
◆前瞻性大規(guī)模投入期已過，經營提質增效趨勢明顯。
公司前瞻性大規(guī)模投入主要體現在研發(fā)側。前期，201920221年研發(fā)費用增速分別達到(+42.91%、+22.23%、+30.749)，投入力度較大;近期，2022年(+2.23%)、23年H1 (-6.36%)，下降趨勢形成。2021-2022年峰值期整體研發(fā)投入規(guī)模均超過10億元，研發(fā)投入營收占比達到30%+以上,疊加同期外部市場經營環(huán)境不利影響，導致公司近兩年盈利能力下滑明顯。大規(guī)模期投入過后，公司23H1期末員工總數6186人(較期初-4.77%6)。其中，營銷人員末位淘汰213人，新招270人，總人數較期初(+3.04%);研發(fā)人員結構優(yōu)化，專家及高級研發(fā)人員人數、占比上升，總人數較期初(-3.45%);管理人員較期初減少70人(-12.996)。員工結構逐步優(yōu)化，銷售、管理、研發(fā)三項費用2022年同比(+5.16%)、23H1同比(+ 0.64%6),較同期營收增速分別-0.55pcts. -13.52pcts,經營提質增效趨勢明顯。我們認為,前鵬性大規(guī)模投入期過后,公司員工結構逐步優(yōu)化，人均效能穩(wěn)健提升。未來隨著市場需求趨暖，公司營收規(guī)?；驅崿F持續(xù)快速增長，整體盈利能力有待進一步釋放。
◆創(chuàng)新能力持續(xù)轉化為自主技術優(yōu)勢
截至報告期末，公司已申請各類產品資質證書524項、軟件著作權341項，牽頭/參與編制修訂國家標準、行業(yè)標準和團體標準200+項，申請專利2120件。根據天眼查數據，公司近期新增發(fā)明專利公告數量依然保持快速增長態(tài)勢。AI領域:累計申請專利150余件;參編《人工智能安全標準化白皮書(2023版)》正式發(fā)布。數據安全:主導和參與制定的數據安全相關的國家級、行業(yè)級及企業(yè)級標準90余項，發(fā)表論文20余篇,申請專利190余項，其中申請聯邦學習技術方向專利8項。云計算:累計申請云計算相關技術方向專利140余項，參與了20余項國家標準、行業(yè)標準、白皮書編制，全面參與國家云計算相關標準的標準化工作。大數據、安全即服務:獲得國家科技進步二等獎1項、省部級科技進步一等獎3項、申請專利160余項，參與編寫政府、運營商、金融、廣電等行業(yè)的國家、行業(yè)相關標準10余項。車聯網:申請車聯網相關專利75項，重點參與汽標委、信安標委、TC485、CCSA、密標委等組織的車聯網安全標準30余項。
◆投資建議
我們認為，公司訂單儲備良好，全年營收增長或將提速。員工結構逐步優(yōu)化,提質增效趨勢明顯，整體盈利能力有待進一步釋放。預計公司20232025年的營業(yè)收入分別為45.25億元、57.62億元、73.41億元;歸母凈利潤分別為4.05億元、5.84億元、7.97億元，對應目前PE分別為28X /20X/14X,維持“買入”評級。
◆風險提示
下游需求不及預期;技術迭代加快;市場競爭加劇。
|
|
