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Q2收入及利潤增速有所放緩，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司披露2023中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.71億元，同比增長24.38%，歸母凈利潤5.53億元，同比增長8.12%，扣非凈利潤4.49億元，同比增長14.51%。分季度看，Q1/Q2收入分別為50/61億元，同比分別增長43%/12%；歸母凈利潤則分別為2.01/3.52億元，同比增速分別為20%/2%，扣非凈利潤分別為1.43/3.07億元，同比增速分別為48%/4%。公司Q2收入及利潤增速均出現(xiàn)同比下滑，從盈利能力方面看，公司23H1毛利率/凈利率分別為10.65%/4.99%，同比分別下降1.72/0.75pct，盈利水平出現(xiàn)下滑?，F(xiàn)金流方面，公司2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入6.54億元，同比增加凈流入3.99億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
　　 Q2噸凈利下滑，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，23H1新簽訂單150.57億元，同增17.8%。分季度看，Q1/Q2分別新簽訂單分別為72.1/78.5億元，同比分別增長19.8%/16.0%。產(chǎn)量方面，公司23H1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約210.3萬噸，同比增長32.6%。分季度看，Q1/Q2/鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量分別為91.7/118.6萬噸，同比增速分別為30.6%/34.2%。單季度看，Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量破百萬噸，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來單季度產(chǎn)量新高。按照產(chǎn)量計(jì)算公司23H1噸凈利約為263元/噸，其中Q1/Q2噸凈利分別為219/296元/噸，扣非噸凈利為214元/噸，其中Q1/Q2扣非噸凈利分別為156/258元/噸，Q2噸凈利較去年同期出現(xiàn)明顯下降，我們判斷主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)輕鋼占比提升影響。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議?！傲俊狈矫妫疽?guī)?；瘞沓杀緝?yōu)勢(shì)加強(qiáng)，“價(jià)”方面，受益于智能化生產(chǎn)線改造帶來噸凈利提升。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為14.71/17.89/21.20億元，參考可比公司估值給予公司23年16倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值34.10元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)；新簽訂單不及預(yù)期；裝配式落地速度放緩。