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廈門銀行根植廈門本地，區(qū)內(nèi)客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，區(qū)內(nèi)外網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張積極，兩岸金融具備獨(dú)特優(yōu)勢，為廈門銀行帶來了獨(dú)特的臺商客戶、多樣牌照以及公司治理優(yōu)勢。公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)秀，風(fēng)險(xiǎn)控制較好，未來盈利穩(wěn)定性或亦較好。總體看，廈門銀行未來規(guī)模、業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，我們認(rèn)為公司同步城商行整體估值修復(fù)同時(shí)，相對估值或也將有所提升，首次覆蓋給予增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　廈門經(jīng)濟(jì)總量大、發(fā)展水平高。廈門特區(qū)經(jīng)濟(jì)具有先發(fā)優(yōu)勢，目前GDP總量位于福建省第三位，進(jìn)出口貿(mào)易具有先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級，技術(shù)型支柱工業(yè)發(fā)展也較好。廈門市財(cái)政實(shí)力雄厚，債務(wù)壓力小。此外，廈門人口增長較快，虹吸效應(yīng)突出，且人均可支配收入遠(yuǎn)超省內(nèi)其他城市。
　　廈門銀行業(yè)務(wù)扎根廈門，輻射福建。廈門銀行由廈門國資主導(dǎo)，在廈門本市擁有良好的客群基礎(chǔ)，網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢突出。截至2022年末，廈門地區(qū)設(shè)有分行2家，支行38家，總行營業(yè)部1家。2022年，廈門銀行在廈門本市貸款市場份額6.19%，存款份額9.66%。廈門銀行2022年新增22家網(wǎng)點(diǎn)，填補(bǔ)6個(gè)空白行政區(qū)域，客戶服務(wù)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，目前在福州、泉州、漳州等9地設(shè)有9家分行，支行61家，2家專營機(jī)構(gòu)。
　　特殊的兩岸金融定位，構(gòu)建公司差異化優(yōu)勢。廈門銀行擁有獨(dú)特的富邦金控臺資股東，在大陸和臺灣合作中特別是金融合作中擁有非常特殊、不可替代的地位，在兩岸金融上形成了獨(dú)特優(yōu)勢，兩岸業(yè)務(wù)客戶優(yōu)勢突出，廈門銀行是福建省臺企授信客戶數(shù)最多、針對臺胞發(fā)放信用卡數(shù)量最多的金融機(jī)構(gòu)。特殊地位帶來牌照優(yōu)勢，公司擁有包括基金代銷、保險(xiǎn)代銷、貴金屬、衍生品、信用卡、投行等30余張金融業(yè)務(wù)牌照，財(cái)富、綜合金融等業(yè)務(wù)具備發(fā)展?jié)摿?。更重要的是，引入富邦金控，地方政府、臺資和民營，多元的股東和管理層結(jié)構(gòu)，形成差異化的穩(wěn)健經(jīng)營理念和市場化的機(jī)制。
　　廈門銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)秀。福建省、廈門市區(qū)域營商環(huán)境較好，區(qū)內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量處于全國較好水平。廈門銀行不良、關(guān)注及逾期等指標(biāo)在上市銀行中均位于較優(yōu)水平，房地產(chǎn)不良撥備充足。公司歷史存量不良較少，核銷亦較少。公司經(jīng)營審慎，貸款風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，并持續(xù)完善內(nèi)控體系，風(fēng)控能力不斷提升。
　　經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力改善可期。與可比區(qū)域城商行同業(yè)相比，廈門銀行ROAE中等偏低，拆分看，ROAA水平較低，杠桿亦較低。公司業(yè)務(wù)集中在廈門及福建經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、金融競爭充分區(qū)域，且公司風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，具有低息差、低不良特征，而隨著公司網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，負(fù)債管控和零售戰(zhàn)略推進(jìn)，未來盈利能力改善可期。
　　估值
　　我們認(rèn)為廈門銀行在廈門區(qū)內(nèi)和區(qū)外業(yè)務(wù)規(guī)模增長可持續(xù)，前期網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)成效將顯現(xiàn)，對公和零售增長均有較大空間。降息宏觀背景下，息差仍有壓力，但存款成本調(diào)降空間更大。大零售戰(zhàn)略推進(jìn)，牌照優(yōu)勢顯現(xiàn)，中收或逐步提升。資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀，信用成本保持較低水平。公司盈利或可保持較快增長，盈利能力或持續(xù)提升。
　　基于我們的預(yù)測，廈門銀行2023年P(guān)B0.62X，2024年P(guān)B0.54X，首次覆蓋給予增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；廈門本地經(jīng)濟(jì)與核心產(chǎn)業(yè)修復(fù)低于預(yù)期；國際關(guān)系變化對廈門貿(mào)易產(chǎn)業(yè)影響超預(yù)期；房地產(chǎn)和城投現(xiàn)金流對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響超預(yù)期。