>> 華鑫證券-仙琚制藥(002332)公司事件點評報告：集采影響逐步消化，新品布局即將進入收獲期-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
俞家寧，胡博新 |
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仙琚制藥發(fā)布2023年半年度公告：2023年上半年，實現(xiàn)營收21.18億元，同比下降4.9%；歸母凈利潤3.02億元，同比下降8.8%；扣非歸母凈利潤為2.97億元，同比下降4.4%。
投資要點
▌制劑集采風(fēng)險即將釋放完畢，普藥業(yè)績亮眼
2023年上半年，制劑板塊實現(xiàn)收入10.98億元，同比下降18.8%，主要系受黃體酮膠囊、羅庫溴銨注射液集采影響。其中，（1）婦科板塊實現(xiàn)收入2.35億元，同比下降14%，其中，黃體酮膠囊收入同比減少約0.55億元；（2）麻醉肌松類實現(xiàn)收入0.49億元，同比下降84%，主要系注射液集采所致（羅庫溴銨注射液銷售額同比減少2.6億元）；（3）呼吸類實現(xiàn)收入3.02億元，同比下降3%；（4）皮膚板塊實現(xiàn)收入0.95億元，同比增長9%；（5）普藥實現(xiàn)收入3.2億元，同比增長38%。公司多個新品如舒更葡糖鈉注射液、庚酸炔諾酮注射液的上市有望助力公司業(yè)績提速。
▌原料藥馭風(fēng)成長，楊府廠區(qū)FDA審計通過助力國際市場拓展
2023年上半年，原料藥板塊實現(xiàn)收入10.03億元，同比增長17.6%。其中，自營原料藥銷售收入為4.95億元，同比增長20%；意大利Newchem公司銷售收入為3.49億元，同比增長11.5%。公司發(fā)力鞏固高端市場并持續(xù)拓展中低端市場，預(yù)計2023年楊府原料廠區(qū)產(chǎn)能利用率有望從50%提升至60%以上。同時，隨著2023年8月楊府原料藥廠區(qū)通過FDA現(xiàn)場檢查，公司后續(xù)API商業(yè)化能力有望得到進一步提升。
▌產(chǎn)品管線日趨豐富，在研產(chǎn)品逐步步入業(yè)績兌現(xiàn)期
公司持續(xù)完善產(chǎn)品管線布局，研發(fā)成果豐碩。2023年上半年，公司米非司酮片、屈螺酮炔雌醇片新仿制、一致性評價獲批；甲硫酸新斯的明注射液一致性評價完成受理。截至中報發(fā)布日，公司共擁有一致性評價獲批品種8個，新仿制獲批品種4個，同時仍有5項產(chǎn)品正在申報中，黃體酮凝膠、糠酸莫米松鼻噴劑等重要產(chǎn)品的研發(fā)也正積極推進。重磅單品奧美克松鈉目前已經(jīng)進入III期臨床尾聲，有望于2024年獲批上市。
▌盈利預(yù)測預(yù)測公司2023-2025年收入分別為43.1、48.8、56.3億元，EPS分別為0.66、0.80、0.99元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.9、13.9、11.2倍。公司集采影響逐步消化完成，在研管線豐富，看好公司新品后續(xù)放量，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示新品研發(fā)不及預(yù)期、市場推廣不及預(yù)期、臨床進展不及預(yù)
期、集采影響超預(yù)期。
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