>> 民生證券-中煤能源(601898)2023年半年報點評：煤炭產銷高增，煤、化價格同降-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰，李航 |
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事件：2023年8月24日，公司發(fā)布了2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1093.57億元，同比下降7.4%；歸母凈利潤為118.35億元，同比下降11.5%；扣非歸母凈利潤117.51億元，同比下降11.7%。
23Q2業(yè)績環(huán)比下滑。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入501.98億元，同比下降10.8%，環(huán)比下降15.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤46.80億元，同比下降28.9%，環(huán)比下降34.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤46.18億元，同比下降29.4%，環(huán)比下降35.3%。
產銷量同比高增，價格同環(huán)比下降。1）23H1，公司商品煤產銷量分別為6712/14666萬噸，同比變化+13.3%/+9.9%，其中，自產商品煤銷量6485萬噸，同比增長10.6%；買斷貿易煤銷量7620萬噸，同比增長10.5%。自產動力煤售價548元/噸，同比下降13.8%；自產煉焦煤售價1412元/噸，同比下降23.1%；自產商品煤單位銷售成本為285.17元/噸，較去年同期下降7.6%。2）23Q2，公司商品煤產銷量為3382/7189萬噸，環(huán)比變化+1.6%/-3.9%，其中，自產商品煤銷量6485萬噸，環(huán)比下降0.9%。自產動力煤售價520元/噸，環(huán)比下降9.8%；自產煉焦煤售價1146元/噸，環(huán)比下降32.5%。
煤化工產品銷量穩(wěn)步提升。1）23H1，公司聚烯烴/尿素/甲醇銷量為74.9/119.9/97.1萬噸，同比變化+3.0%/+5.0%/+7.1%。價格方面，聚烯烴售價6903元/噸，同比下降10.5%；尿素售價2484元/噸，同比下降8.8%；甲醇售價1770元/噸，同比下降7.8%。成本方面，聚烯烴銷售成本6055元/噸，同比下降10.6%；尿素銷售成本1688元/噸，同比增長1.4%；甲醇銷售成本1973元/噸，同比增長11.3%；硝銨銷售成本1390元/噸，同比增長47.2%。2）23Q2，公司實現(xiàn)聚烯烴/尿素/甲醇銷量為38.4/55.4/46.4萬噸，環(huán)比變化分別為+5.2%/-14.1%/-8.5%；價格分別為6758/2212/1702元/噸，環(huán)比變化分別為-4.2%/-18.6%/-7.1%。
公司進入產量增長期，帶動公司業(yè)績釋放。2023上半年，公司下屬平朔集團東露天、安家?guī)X2處國家重點保供煤礦分別核增產能500萬噸；年產2000萬噸的優(yōu)質動力煤礦井大海則煤礦試生產以來運行良好效益突出,預計9月底完成竣工驗收；年產400萬噸無煙煤的里必煤礦順利推進。
“煤-電-化-新”協(xié)同發(fā)展。煤化工方面，陜西榆林煤化工二期年產90萬噸聚烯烴項目完成核準及決策程序；煤電方面，平朔安太堡2×350MW低熱值煤發(fā)電項目建設順利推進；新能源方面，平朔礦區(qū)100MW光伏+儲能項目年內即將建成投產，10萬噸級“液態(tài)陽光”示范項目取得內蒙古自治區(qū)風光制氫一體化項目指標。
投資建議：公司在建產能不斷投產，自產煤產量有望持續(xù)增長。我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤為218.64/230.36/241.65億元，對應EPS分別為1.65/1.74/1.82元/股，對應2023年8月25日的PE分別為5/5/4倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤價大幅下跌；煤化工產品價格大幅下滑；在建產能建設不及預期；計提大額減值。
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