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事件：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.19億，同比+24.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.73億元，同比+27.8%，扣非凈利0.68億元，同比增長(zhǎng)51.4%；其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億，同比+7.3%，環(huán)比+3.1%；歸母凈利0.39億元，同比+5.4%，環(huán)比+17.0%；扣非凈利0.39億元，同比+41.0%，環(huán)比+35.9%。
　　Q2逆勢(shì)增長(zhǎng)創(chuàng)下利潤(rùn)率新高，關(guān)注下游回暖帶來(lái)的巨大彈性。公司主業(yè)下游為PCB行業(yè)，Q2下游行業(yè)整體景氣度尚未回暖，對(duì)公司設(shè)備出貨和驗(yàn)收節(jié)奏影響較大。公司Q2在行業(yè)低景氣情況下逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要依靠公司在產(chǎn)品規(guī)格升級(jí)的縱向延伸和應(yīng)用領(lǐng)域橫向拓展的順利進(jìn)行。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)進(jìn)一步提升了公司利潤(rùn)率，2023Q2公司毛利率為47.86%，連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比提升，并創(chuàng)下21Q3以來(lái)新高。隨著下游需求的回暖，公司簽單和發(fā)貨Q3開(kāi)始有望快速提升。行業(yè)和公司成長(zhǎng)有望進(jìn)入共振周期，業(yè)績(jī)彈性大。
　　多領(lǐng)域產(chǎn)品不斷突破，光伏、半導(dǎo)體引領(lǐng)成長(zhǎng)。公司縱向拓展和橫向拓展相得益彰。縱向拓展上，公司布局載板、類(lèi)載板市場(chǎng)并做到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，目前3-4um解析能力的IC載板設(shè)備技術(shù)指標(biāo)比肩國(guó)際龍頭企業(yè)。橫向拓展上，公司向光伏、先進(jìn)封裝/新型顯示等泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域進(jìn)軍，光伏電鍍銅有望成電池片生產(chǎn)新技術(shù)，對(duì)曝光設(shè)備需求巨大。公司23年4月直接成像量產(chǎn)機(jī)型成功發(fā)運(yùn)光伏龍頭企業(yè)，5月公司與海源富材、廣信材料簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，6月非直寫(xiě)技術(shù)方案設(shè)備也順利交付海外客戶(hù)，光伏電鍍銅有望進(jìn)一步加速芯碁成長(zhǎng)。
　　LDI技術(shù)向PCB阻焊滲透，公司深度受益技術(shù)變革。近年來(lái)PCB產(chǎn)品不斷高端化，阻焊層的曝光精度也提升至40/70um水平。同時(shí)隨著公司直接光刻技術(shù)的不斷升級(jí)，LDI用于阻焊層曝光性?xún)r(jià)比大幅提升，市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。根據(jù)QYRsearch，全球PCB阻焊層曝光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)25億元。公司憑借線(xiàn)路層產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)積累了大量的客戶(hù)資源，阻焊設(shè)備進(jìn)展順利，有望成為公司PCB設(shè)備的又一大增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)收入9.9/14/19億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.0/2.7/3.7億元，以8月25日市值對(duì)應(yīng)PE分別為38/28/21倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，設(shè)備研發(fā)不及預(yù)期，核心零部件供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)