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事件描述
　　吉利汽車發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入731.8億元，同比增長25.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.7億元，同比增長1.2%。
　　事件評論
　　營收穩(wěn)健增長，單車收入持續(xù)向上。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入731.8億元，同比+25.8%。整車業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)營收602.8億元，同比+22.5%。2023年上半年銷量為69.4萬輛，同比+13.1%。其中，吉利與極氪品牌銷量分別為55.3萬/ 4.3萬輛，分別同比+10.6%/ +124.3%，合營品牌領(lǐng)克與睿藍(lán)銷量分別為8.2萬/ 1.6萬輛，分別同比+6.2% / -6.7%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高價值量產(chǎn)品占比提升，2023年上半年公司合并報表口徑單車收入為10.1萬元，同比+6.8%。電池包、技術(shù)輸出貢獻(xiàn)增量，2023年上半年銷售電池包及相關(guān)零件業(yè)務(wù)收入59.5億元，同比+253.1%，研發(fā)及相關(guān)技術(shù)支援服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)許可業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入18.8億/ 8.2億元，分別同比+2.4% / +13.0%，銷售汽車零部件業(yè)務(wù)有所下滑，2023年上半年收入41.0億元，同比-13.3%。
　　新能源占比提升加快、市場競爭加劇影響下毛利率仍相對穩(wěn)定，合營公司虧損拖累整體盈利表現(xiàn)。公司2023年上半年還原股份付款后的歸母凈利潤為20.1億元，同比-16.5%。成本端，2023年上半年毛利率為14.4%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.6pct。同期公司新能源占比達(dá)22.7%，同比+4.9pct。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及電池成本下探，盡管新能源占比快速提升、市場競爭加劇，毛利率相對企穩(wěn)。費(fèi)用端，2023年上半年銷售費(fèi)用率為6.5%，同比+0.8pct；管理費(fèi)用率為6.7%，同比-1.4pct，其中研發(fā)費(fèi)用率4.1%，同比-1.5pct。應(yīng)占合營公司業(yè)績0.1億，同比-98.1%，其中領(lǐng)克公司受新能源轉(zhuǎn)型初期影響，虧損6.6億元。此外，極氪仍處于前期投入期，2023年上半年并表虧損4.9億元，隨著產(chǎn)品矩陣完善以及銷量爬坡，單車虧損持續(xù)收窄至1.9萬元（上年同期為虧損4.0萬元）。展望未來，銀河L7上市即爆款，交付快速爬坡，銀河序列、極氪全新車型陸續(xù)落地，領(lǐng)克加速新能源轉(zhuǎn)型步伐，銷量提升帶動規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績有望提升。
　　雷神浩瀚加持，開啟智能電動新周期。1）雷神：雷神動力開啟吉利“動力4.0時代”，技術(shù)參數(shù)領(lǐng)先，有望成為下一個爆發(fā)的混動系統(tǒng)。2）浩瀚：浩瀚架構(gòu)承載吉利新一代純電車型，具備高擴(kuò)展性與靈活性，可實(shí)現(xiàn)全場景、全生命周期的FOTA，賦能吉利智電轉(zhuǎn)型。3）4.0時代公司以模塊化架構(gòu)構(gòu)建核心優(yōu)勢，進(jìn)入模塊化產(chǎn)品大周期，雷神浩瀚加持下，公司新能源轉(zhuǎn)型加速，車型智能化水平提升，有望迎來混動和電動共振。
　　短期來看，行業(yè)需求持續(xù)向好，公司總量表現(xiàn)優(yōu)異，新車逐步落地，智能電動新車周期助力新能源占比提升。公司銀河序列新車陸續(xù)落地，渠道建設(shè)加快，混動有望迎來放量期；極氪新車交付有望貢獻(xiàn)更多增量；中國星·高端系列銷量占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，單車ASP有所提升，有望推動業(yè)績改善。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.59、0.89、1.24元，對應(yīng)港股PE分別為15X、10X、7X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；
　　2、行業(yè)競爭加劇削弱企業(yè)盈利。