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23年H1收入持續(xù)增長(zhǎng)，費(fèi)用率提升影響歸母凈利潤(rùn)
　　公司2023H1營(yíng)收6.19億/yoy+3.04%，歸母凈利1.74億/yoy-11.16%。2023Q2收入為3.69億/yoy-3.64%/qoq+47.1%；歸母凈利1.08億/yoy-18.31%/qoq+64.67%。公司是國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)解決方案領(lǐng)先企業(yè)，深耕3C及新能源賽道，考慮公司費(fèi)用率提升對(duì)利潤(rùn)的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23～25年凈利潤(rùn)為4.15/5.37/6.75億元（前值：4.47/5.96/7.53億元），參考國(guó)內(nèi)可比公司23年P(guān)E均值38.2倍，考慮公司行業(yè)龍頭位置，給予一定估值溢價(jià)，給予公司23年40倍目標(biāo)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)至136元（前值：199.2元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　新能源業(yè)務(wù)收入同比穩(wěn)定，3C業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)
　　2023上半年?duì)I收同比增加3.04%，增速有所放緩。分業(yè)務(wù)看：1）新能源行業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.87%（去年同期增速為132%），主要受新能源行業(yè)下游整體資本開(kāi)支放緩影響，我們預(yù)計(jì)隨著新能源領(lǐng)域客戶基于提升其產(chǎn)品安全性的考慮，產(chǎn)品檢測(cè)需求和要求持續(xù)提升，公司作為機(jī)器視覺(jué)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)有望迎來(lái)收入提升；2）3C電子領(lǐng)域收入同比增長(zhǎng)4.10%（去年同期增速為38%），增速放緩主要受外部環(huán)境擾動(dòng)影響，公司的增長(zhǎng)主要來(lái)自于公司產(chǎn)品在核心客戶的應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)滲透。
　　23上半年毛利率維持較高水平，研發(fā)/銷售人員增加影響公司凈利率
　　公司毛利率維持較高水平，23年上半年公司毛利率為67.26%/yoy-0.73pct，2023Q2毛利率為67.94%/yoy-1.56pct/ qoq+1.67pct；23年上半年凈利率為28.05%/yoy-4.48pct，2023Q2凈利率為29.31%/yoy-5.27pct/qoq+3.13pct。凈利率同比下降幅度較大主要原因?yàn)楣狙邪l(fā)、銷售人員增加，薪酬提升以及2月底遷移新廠房后，搬遷費(fèi)、新廠房相關(guān)水電費(fèi)及折舊攤銷費(fèi)增加。公司期間費(fèi)用率有所上升，管理費(fèi)用率3.15%/yoy+0.73pct，研發(fā)費(fèi)用率16.87%/yoy+1.94pct、銷售費(fèi)用率17.21%/yoy+1.13pct。
　　公司研發(fā)費(fèi)用維持高位，產(chǎn)品線不斷完善，應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓展
　　公司保持高研發(fā)投入，23上半年研發(fā)費(fèi)用1.04億元/yoy+16.42%，23Q2研發(fā)費(fèi)用0.58億元/yoy+12.76%，公司是國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)龍頭，光源產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著且具備全產(chǎn)品鏈解決方案能力。行業(yè)拓展方面，受益于公司已經(jīng)在3C、新能源等行業(yè)積累了大量數(shù)據(jù)，有望在自身優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域開(kāi)拓更多機(jī)器視覺(jué)參與的組裝、檢測(cè)場(chǎng)景，加快對(duì)于汽車、半導(dǎo)體行業(yè)的布局。視覺(jué)軟件方面，公司持續(xù)加大對(duì)深度學(xué)習(xí)（工業(yè)AI）投入，推出了基于自研算法的第三代深度學(xué)習(xí)產(chǎn)品DeepVision3，在3C電子、鋰電等行業(yè)得到了廣泛應(yīng)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)集中，客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。