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事件：
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1營(yíng)業(yè)收入25.15億元，同比增長(zhǎng)7.83%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)86.34%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.44億元，由盈轉(zhuǎn)虧（2022H1為盈利0.53億元）。
　　單季度來(lái)看，公司2023Q2營(yíng)業(yè)收入14.27億元，同比增長(zhǎng)10.1%；歸母凈利潤(rùn)9.85億元，由盈轉(zhuǎn)虧（2022Q2為盈利1.58億元），扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.52億元，由盈轉(zhuǎn)虧（2022Q2為盈利0.2億元）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，智能軌交業(yè)務(wù)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)
　　公司2023H1行業(yè)智能解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.63億元，同比增長(zhǎng)25.24%，相較于2022年呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)；“華佳Mos地鐵智慧大腦”、“智慧車(chē)站”等各類自研行業(yè)智能產(chǎn)品，行業(yè)智能產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.03億元，同比增長(zhǎng)5.13%，基本企穩(wěn)回升；ICT產(chǎn)品與服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.48億元，同比下滑2.27%，但相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率較低，有利于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　我們認(rèn)為公司在智能軌交業(yè)務(wù)上的復(fù)蘇得益于2023年以來(lái)訂單交付節(jié)奏的加速：公司加快廣州“十三五”多條新建線路智能化系統(tǒng)訂單的交付，推動(dòng)成都17、18、19號(hào)線延長(zhǎng)線智能化改造和互聯(lián)互通技術(shù)升級(jí)，在天津、石家莊、濟(jì)南、寧波等地中標(biāo)多個(gè)智慧地鐵新線及老線改造項(xiàng)目，并實(shí)現(xiàn)“華佳Mos地鐵智慧大腦”數(shù)字底座在長(zhǎng)沙6號(hào)線落地應(yīng)用。
　　持股公司云從科技股價(jià)變化導(dǎo)致凈利潤(rùn)劇烈波動(dòng)
　　公司上半年Q1、Q2單季度歸母凈利潤(rùn)分別為13.5、-9.85億元，波動(dòng)幅度較大，主要原因?yàn)楣緫?zhàn)略投資的人工智能企業(yè)云從科技股權(quán)價(jià)值變化較大，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益在兩個(gè)季度劇烈波動(dòng)（公司23Q1、23Q2公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為15.73、-9.95億元）。
　　持續(xù)布局AI生態(tài)，發(fā)布交通行業(yè)大模型
　　AI自2015年開(kāi)始成為公司的重要戰(zhàn)略，公司持續(xù)在機(jī)器視覺(jué)、NLP、知識(shí)圖譜、數(shù)字孿生等領(lǐng)域進(jìn)行布局。2023年上半年，公司聯(lián)合軌道交通、城市交通的行業(yè)主管單位和客戶單位，研發(fā)并發(fā)布佳都“知行城市交通行業(yè)交大模型”。
　　知行大模型面向軌道交通和城市交通管理，正持續(xù)迭代產(chǎn)品應(yīng)用能力。軌道交通方面，知行大模型已經(jīng)在智能客服、智能運(yùn)維以及應(yīng)急指揮等場(chǎng)景推進(jìn)應(yīng)用落地；城市交通管理方面，知行大模型能夠結(jié)合交通大數(shù)據(jù)對(duì)城市交通系統(tǒng)進(jìn)行全面、深入的分析和預(yù)測(cè)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)道路、公共交通、車(chē)道等各類交通設(shè)施的使用情況，精確評(píng)估交通流量、擁堵程度和出行需求，為城市規(guī)劃者、政策制定者和市民提供科學(xué)、準(zhǔn)確的決策依據(jù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到公司上半年軌交業(yè)務(wù)訂單交付節(jié)奏趨于向好，但傳統(tǒng)ICT業(yè)務(wù)承壓，以及公司在大模型方面增大研發(fā)投入，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為59.90、70.09、81.06億元，歸母凈利潤(rùn)為3.67、4.18、4.86億元。參考2023年8月28日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為32、28、24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；其他不可抗力擾動(dòng)導(dǎo)致項(xiàng)目交付不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇