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1H23干散/集運(yùn)市場供需基本面轉(zhuǎn)弱，影響特種船運(yùn)價同比下滑
　　中遠(yuǎn)海特發(fā)布2023年中報(bào)：1）營業(yè)收入58.7億元，同比增長0.9%；2）歸母凈利6.4億元，同比增長91.7%。扣除資產(chǎn)減值及處置收益等非經(jīng)營性影響，1H23歸母凈利同比下滑35.9%。主因全球經(jīng)濟(jì)疲軟疊加供應(yīng)鏈擾動緩解，干散/集運(yùn)運(yùn)價高位回落，傳導(dǎo)至特種船市場，導(dǎo)致細(xì)分船型運(yùn)價隨之下行。我們維持23/24/25年凈利預(yù)測12.1億/14.2億/17.2億元；基于1.2x2023EPB，下調(diào)目標(biāo)價13%至6.5元（公司歷史三年P(guān)B均值加0.5個標(biāo)準(zhǔn)差；前值目標(biāo)價基于1.4x PB，估值倍數(shù)下調(diào)主因特種船市場景氣高位回落），維持“增持”評級。
　　特種船市場受干散/集運(yùn)下行影響直接，1H23運(yùn)價同比下滑
　　1H23：1）公司多用途船實(shí)現(xiàn)毛利潤2.2億，同比下降58.4%；期租水平16,737美金/天，同比下降31.5%；毛利率12.5%，同比下降14.7個百分點(diǎn)。2）重吊船實(shí)現(xiàn)毛利潤3.3億元，同比增長12.2%，主因船隊(duì)規(guī)模增加；期租水平23,624美金/天，同比下滑5.1%；毛利率30.0%，同比增長1.8個百分點(diǎn)。3）紙漿船毛利潤1.3億元，同比下降49.3%；期租水平16,071美金/天，同比下降25.7%；毛利率11.6%，同比下降17.5個百分點(diǎn)。在航運(yùn)市場運(yùn)價下行背景下，公司積極拓展新市場和客戶，上半年多用途船和重吊船隊(duì)精準(zhǔn)切入清潔能源和先進(jìn)制造業(yè)市場，充實(shí)貨源儲備，加大直客營銷和聯(lián)合營銷。
　　海洋油氣開采需求持續(xù)增加，公司半潛船業(yè)務(wù)快速發(fā)展
　　1H23公司半潛船業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤2.5億元，同比增加64.4%；毛利率24.5%，同比增加10.5個百分點(diǎn)，對公司毛利貢獻(xiàn)占比由上年同期的11%提升至22%。根據(jù)公司公告，截至2023年6月，全球海洋鉆井平臺利用率超過90%；隨著油氣開采需求不斷增長，拉動鉆井平臺等海工裝備海運(yùn)需求，為半潛船市場需求提供了強(qiáng)有力支撐。報(bào)告期內(nèi)，公司與廣州打撈局成立了半潛船合資公司，將進(jìn)一步開拓公司在半潛船業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張推動貨運(yùn)量上升和公司中長期的發(fā)展
　　公司致力于打造世界一流的特種船隊(duì)，擁有規(guī)模和綜合實(shí)力居世界前列的特種運(yùn)輸船隊(duì)，經(jīng)營管理半潛船、多用途船、重吊船、紙漿船、汽車船、木材船和瀝青船等各類型船舶。報(bào)告期內(nèi)，公司新增5艘多用途船、2艘紙漿船和2艘木材船；截至1H23，公司擁有及控制各類船舶共計(jì)116艘，總載重噸達(dá)394.1萬載重噸，同比增長18.3%，船隊(duì)規(guī)模與運(yùn)輸量進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期；2）中國工程出口需求低于預(yù)期；3）船舶租金水平低于預(yù)期。