>> 安信證券-大參林(603233)省外快速擴(kuò)張且經(jīng)營效益優(yōu)化，2023H1業(yè)績高增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 789KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥，馮俊曦 |
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事件：
2023年8月29日公司發(fā)布了2023年半年度報告，2023H1公司分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤119.92億元和9.17億元，分別同比增長23.37%和28.46%。
得益于門店持續(xù)擴(kuò)張和經(jīng)營效益提升，2023H1業(yè)績高增長：
收入端，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收119.92億元，同比增長23.37%。其中，中西成藥、中參藥材、非藥品分別實(shí)現(xiàn)營收86.24億元（+23.92%）、13.94億元（+19.81%）、16.82億元（+28.08%）。
利潤端，2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.17億元，同比增長28.46%。得益于門店的持續(xù)擴(kuò)張和經(jīng)營效益提升，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。
以華南為根據(jù)地，逐步實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)的穩(wěn)步擴(kuò)張：
截止至2023H1，公司擁有門店11989家（包括加盟店3087家），華南地區(qū)、華東地區(qū)、華中地區(qū)、東北/華北/西北/西南地區(qū)分別新增937家、243家、191家、681家門店。公司以華南為根據(jù)地，逐步實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)的門店擴(kuò)張。其中，華南地區(qū)競爭優(yōu)勢較為明顯，該地區(qū)銷售持續(xù)穩(wěn)定增長；東北/華北/西北/西南等地區(qū)公司通過并購積極擴(kuò)張，2023H1這些地區(qū)營收同比增長達(dá)72.14%。
得益于經(jīng)營效率的提升，2023H1期間費(fèi)用率同比有所下降：
2023H1公司的期間費(fèi)用率為26.93%，同比下降2.99pct.。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為21.53%（-2.34pct.）、4.39%（-0.43pct.）、0.20%（+0.01pct.）、0.81%（-0.23pct.）。得益于公司經(jīng)營效率有所提升，2023H1公司的期間費(fèi)用率同比有所下降。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為13.17億元、16.51億元、20.26億元，分別同比增長27.2%、25.3%、22.7%；預(yù)計(jì)2023年EPS為1.16元/股，給予30倍估值，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為34.80元/股，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期；藥品降價風(fēng)險；新店盈利不及預(yù)期；處方外流不及預(yù)期等
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