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投資要點
　　江蘇銀行利潤同比高增長，零售貸款投放加大，資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　江蘇銀行23H1歸母凈利潤同比增長27.2%，增速較23Q1提升2.4pc，營收同比增長10.6%，增速較23Q1提升0.3pc；23Q2末江蘇銀行不良率較23Q1下降1bp至0.91%，撥備覆蓋率較年初提升6pc至378%。
　　利潤同比高增長
　　江蘇銀行23H1營收利潤增速均環(huán)比提升，其中23H1歸母凈利潤同比增長27.2%，利潤增速有望領先上市銀行；23H1營收增速同比增長10.6%，營收維持在兩位數(shù)水平。具體驅(qū)動因素來看：
　?。?）主要支撐因素：①撥備貢獻加大，23H1資產(chǎn)減值損失同比-24.5%，增速較23Q1下降10.6pc；②其他非息增速提升，23H1其他非息收入增速同比+49.6%，增速較23Q1提升19.3pc。（2）主要拖累因素：息差同比降幅擴大，23Q2單季息差（期初期末）同比降幅較23Q1擴大17bp。
　　凈息差環(huán)比收窄
　　23Q2江蘇銀行單季息差（期初期末）較23Q1下降14bp至1.89%，受資產(chǎn)負債兩端共同影響。①23Q2江蘇銀行資產(chǎn)收益率較23Q1下降10bp至4.44%，我們判斷主要是受貸款收益率和債券收益率行業(yè)性下滑影響；②23Q2江蘇銀行負債成本率較23Q1上升5bp至2.47%，我們判斷是受存款占比下降及同業(yè)負債成本上升影響，23Q2存款環(huán)比增速較負債慢1.4pc。
　　貸款投放調(diào)結構
　　預計對公基本完成全年投放任務，后續(xù)季度投放以零售為主，江蘇銀行2023年前兩個季度對公貸款（不含票）余額增量是2022年全年1.19倍。23Q2新增投放中零售占比較23Q1提升28pc至36%，其中消費貸款和個人經(jīng)營貸增長較快。23Q2消費貸、個人經(jīng)營貸分別較年初增長6%、14%，較個人貸款快1pc、9pc。
　　資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定
　　不良率基本穩(wěn)定，23Q2江蘇銀行不良率較23Q1下降1bp至0.91%；逾期率和關注率小幅波動，逾期率較23Q1上升1bp至0.99%，關注率較23Q1上升5bp至1.29%，我們判斷主要是受零售貸款風險暴露滯后性影響。撥備進一步增厚，23Q2江蘇銀行撥備覆蓋率較年初提升6pc至378%。
　　盈利預測與估值
　　預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長25.42%/14.78%/15.41%，對應BPS 13.10/14.79/16.75元?，F(xiàn)價對應PB 0.54/0.48/0.42倍。維持“買入”評級，目標價10.48元/股，對應2023年PB 0.80倍，現(xiàn)價空間48%。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。