>> 廣發(fā)證券-江蘇銀行(600919)Q2業(yè)績高增，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，王先爽，李佳鳴 |
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江蘇銀行發(fā)布2023年中報，23H1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長10.6%、9.8%、27.2%，Q2單季來看，營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長10.9%、9.1%、29.5%，分別較Q1變化+0.6PCT、-1.4PCT、+4.7PCT。值得關(guān)注的有：（1）23H1公司ROE為18.2%，同比提升2.1個百分點，處在歷史高位。（2）高基數(shù)背景下（22Q2:同比增長28.1%），23Q2其他非息收入同比增長65.0%，支撐營收增長。（3）Q2投放繼續(xù)加速，6月末生息資產(chǎn)較年初增長14.4%（vs.22H1:12.4%），貸款總額較年初增長13.8%（vs.22H1:15.2%），投資類資產(chǎn)較年初增長13.9%（vs.22H1:13.0%）。
存款成本改善，凈息差邊際收窄。公司23H1凈息差2.28%，環(huán)比22A下降4BP，同比下降8BP。邊際上來看，資產(chǎn)端收益率環(huán)比降8BP至4.45%，幅度與22H2的6BP相差不大，23H1貸款收益率僅下行4BP，生息資產(chǎn)收益率下行主要受投資類資產(chǎn)拖累，收益率環(huán)比下行29BP（vs.22H2：降16BP）。計息負債成本環(huán)比下降6BP至2.36%，主要是存款成本環(huán)比大幅下行12BP至2.26%，公司積極壓降高息存款產(chǎn)品，23H1存款增長1819億元，其中活期存款增長538億元，所占比重為30%（vs.22H1:32%）。同業(yè)負債成本率環(huán)比上升25BP（至2.37%），與發(fā)行債券成本率環(huán)比下降22BP（至2.58%）基本對沖。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。6月末不良貸款率為0.91%，環(huán)比3月末下降1BP；關(guān)注貸款率1.29%，環(huán)比3月末下降5BP；逾期貸款率0.99%，環(huán)比22A下降2BP。不良認定繼續(xù)趨嚴，逾期貸款偏離度為99.5%，同比下降40.8PCT。23H1測算不良凈生成率0.96%，同比上升8BP。6月末撥備覆蓋率378%，環(huán)比3月末上升12.4PCT。6月末核心一級資本充足率為8.86%，同比上升0.29PCT，環(huán)比上升0.48PCT。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23/24年歸母凈利潤增速為26.3%/22.8%，EPS為2.10/2.59元/股，BVPS為12.92/14.99元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為3.4X/2.7X，對應(yīng)23/24年P(guān)B為0.55X/0.47X。考慮到公司資產(chǎn)擺布均衡，業(yè)績高增持續(xù)兌現(xiàn)，如果可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，估值壓制因素消失，給予公司23年0.8倍PB，對應(yīng)合理價值10.34元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。
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