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蔚來汽車9866 HK
2季度各項指標(biāo)不及預(yù)期；4季度交付量不確性大幅提升，下調(diào)至沽出 評級:沽出↓
收盤價:港元88.55 目標(biāo)價:港元61.20↓ 潛在漲幅: -30.9%
陳慶
[email protected] 23年2季度，蔚來汽車營收87.7億元人民幣（下同），環(huán)比下降17.8%；毛利率為1.0%，較23年1季度的1.5%下降，2季度促銷活動令毛利率受壓。公司凈虧損60.6億元，較23年1季度凈虧損47.4億元大幅上升，虧損大幅高于我們/市場預(yù)期25%/19%。
雖然蔚來加快渠道下沉和銷售人員擴(kuò)張，但高定價車型的受眾人群有限，疊加換電權(quán)益取消透支訂單影響，我們認(rèn)為4季度交付有可能不及市場預(yù)期。另外明年子品牌“阿爾卑斯”定位為大眾市場，意味著蔚來將進(jìn)入競爭最為激烈的細(xì)分市場，會面臨著眾多對手的挑戰(zhàn)。
我們下調(diào)23年收入預(yù)測5%，并預(yù)測虧損由之前130億元擴(kuò)大至180億元。持續(xù)的巨額虧損對估值有負(fù)面影響?；谝陨希覀儗⒐靖酃珊兔拦捎芍行韵抡{(diào)至沽出評級，并下調(diào)目標(biāo)價至61.2港元/7.9美元（NIOUS/沽出）（原目標(biāo)價66.6港元/8.6美元），對應(yīng)1.5倍2023年預(yù)測市銷率（維持）。
