>> 國信證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2023年中報點評：資產(chǎn)增長較快，息差繼續(xù)承壓-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 174KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊良，王劍 |
| 下載權限： |
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營收增速略降，凈利潤增速回升。公司于2023年1月1日執(zhí)行新保險合同準則，并對比較期財務報表進行了調(diào)整。2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3658億元，可比口徑下同比增長0.9%，增速較一季報小幅回落1.3個百分點；其中利息凈收入2904億元，同比下降3.3%；2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1332億元，同比增長3.3%，增速較一季報小幅回升1.5個百分點。2023年上半年加權平均ROE11.4%，同比下降0.5個百分點。
資產(chǎn)增速繼續(xù)保持高位。2023年二季度末總資產(chǎn)同比增長17.3%至38.0萬億元，增速繼續(xù)保持在高水平，也遠超行業(yè)整體11%的增速，對實體經(jīng)濟的支持力度依然很大。其中存款同比增長17.0%至28.2萬億元，貸款同比增長15.8%至21.7萬億元。由于資產(chǎn)增速較快，二季度末核心一級資本充足率較年初下降0.75個百分點至10.40%。
凈息差持續(xù)下降。公司披露的2023年上半年日均凈息差1.66%，同比下降36bps，主要原因是存貸款利差收窄，其中貸款收益率3.87%，同比下降36bps，系LPR下降以及信貸需求疲弱等引起；存款付息率則同比上升10bps至1.77%，主要是對公存款利率上升較多。從單季數(shù)據(jù)來看，公司二季度日均凈息差1.62%，較一季度下降8bps，凈息差持續(xù)走低。
資產(chǎn)質(zhì)量整體基本穩(wěn)定。公司二季度末不良率1.35%，環(huán)比降低1bp；關注率1.44%，較年初下降2bps；逾期率0.99%，較年初下降9bps，余額類指標表現(xiàn)較好。我們測算的不良生成率0.47%，同比下降2bps，不良生成率水平仍然較低。期末撥備覆蓋率305%，連續(xù)多個季度保持穩(wěn)定。總體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量基本保持穩(wěn)定。
投資建議：我們根據(jù)中報信息小幅調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤2681/2789/2947億元，同比增速3.5/4.0/5.7%；攤薄EPS為0.77/0.80/0.84元；當前股價對應PE為4.5/4.4/4.1x，PB為0.5/0.5/0.4x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響
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