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事件描述
　　公司公布2023年中報(bào)，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.66億元，同比下降11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長0.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元，同比下滑16%。
　　事件評論
　　2023H1，公司持續(xù)進(jìn)行門店調(diào)整優(yōu)化，收入端存在一定程度的同比下行。2023H1，公司新開門店8家、閉店19家，其中新開門店位于浙江、江蘇、福建、湖南和江西等省份，閉店大部分位于湖南和湖北，預(yù)計(jì)主要來自貝貝熊的門店調(diào)整，至2023年上半年，公司門店數(shù)量為460家，已簽約待開業(yè)門店為8家。分地區(qū)來看，目前占比最大的上海地區(qū)收入有15%左右的下滑，江蘇、福建和浙江也有一定程度的收入端下滑，湖北和湖南則是主要因?yàn)殚T店調(diào)整對收入端形成負(fù)面影響；分業(yè)態(tài)來看，上半年門店銷售同比下降10%，電商渠道同比下降18%，母嬰服務(wù)同比增長4%，其他業(yè)務(wù)收入同比增長22%；分品類來看，奶粉和用品兩大剛需品類同比下降17%，食品品類有19%的正增長，棉紡、玩具品類小幅下行。
　　單二季度收入端趨勢較為延續(xù)，利潤率在去年高基數(shù)的情況下有所回落。2023Q1-Q2公司收入端變化幅度分別為-11%、-10%，單二季度收入端趨勢較為延續(xù)；利潤率來看，單二季度綜合毛利率為28.55%，同比下降1.54個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為19.29%，同比提升0.47個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為3.36%，同比提升0.11個(gè)百分點(diǎn)，單二季度歸母凈利率為4.27%，同比收窄1個(gè)百分點(diǎn)，主因去年二季度公司凈利潤率水平處于較高基數(shù)。
　　今年上半年，公司積極推進(jìn)雙品牌實(shí)體連鎖融合，積極發(fā)展線上業(yè)務(wù)，后端供應(yīng)鏈的夯實(shí)也扎在扎實(shí)推進(jìn)，自有品牌銷售卓有成效。雙品牌穩(wěn)健拓展：公司積極優(yōu)化調(diào)整低效門店，迭代測試最優(yōu)單店盈利模式，合理控制門店分布密度，精簡門店面積，提升陳列效率，推進(jìn)“愛嬰室+貝貝熊”跨區(qū)域整合，as上半年貝貝熊子公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)接近1000萬量級的盈利；線上穩(wěn)步拓展：公司持續(xù)在天貓、京東、拼多多、唯品會等線上平臺開設(shè)自有品牌旗艦店，上線跨境購小程序，線上店較年初新增多優(yōu)、合蘭仕、皇室3家品牌旗艦店，2023年上半年，公司第三方平臺銷售收入同比增長91.18%；自有品牌：公司自有產(chǎn)品線上線下同時(shí)發(fā)力，在線下門店銷售的同時(shí)，還在天貓、京東單獨(dú)開設(shè)了自有品牌的旗艦店，2023上半年度自有品牌銷售收入占集團(tuán)總收入的10.98%，同比增長16.75%。
　　投資建議：公司目前已經(jīng)在區(qū)域拓展、并購整合、線上業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局并取得階段性成果，同時(shí)依托旗下高端創(chuàng)意早教品牌開設(shè)早教及托育中心，今年上半年早教及托育中心已經(jīng)實(shí)現(xiàn)月度盈利，形成了母嬰服務(wù)產(chǎn)業(yè)的多元化布局，未來，母嬰商品+服務(wù)類型的多元化有望逐步提升單個(gè)用戶在公司生態(tài)體系內(nèi)的消費(fèi)金額，形成多個(gè)增長路徑，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.74、0.86、1.00元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、消費(fèi)習(xí)慣變化、渠道分流對公司實(shí)體門店經(jīng)營存在客流的影響；2、出生率下行的趨勢、影響行業(yè)和公司增速。