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事件：2023H1收入23.39億元，同比下降40.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.10億元，同比下降66.15%；23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.61億元，同比下降61.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比下降80.27%。
　　重大訂單交付影響財(cái)務(wù)指標(biāo)，常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司交付重大訂單較多，導(dǎo)致同比營(yíng)收下降，扣除大訂單影響后的收入同比增長(zhǎng)約29%。其中，CDMO業(yè)務(wù)有顯著正貢獻(xiàn)。小分子制劑CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2314.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158%；基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2329.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107%。其余影響財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)的因素主要系用人成本、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及固定資產(chǎn)折舊的提升。
　　客戶(hù)回訪有序復(fù)蘇，小分子原料藥CDMO表現(xiàn)可觀。2023H1公司接待到訪客戶(hù)238次，較2019年同期大幅增長(zhǎng)70%。就同期小分子原料藥CDMO業(yè)務(wù)而言，公司收到客戶(hù)詢(xún)盤(pán)總數(shù)突破1,200個(gè)，同比增長(zhǎng)約31%；已簽訂單項(xiàng)目數(shù)（不含J-STAR）469個(gè)，同比增長(zhǎng)約18%?？蛻?hù)拜訪與詢(xún)單的增長(zhǎng)有望為后續(xù)合作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值建議：公司為優(yōu)質(zhì)CDMO企業(yè)，以原料藥業(yè)務(wù)為帆，以制劑+CGT業(yè)務(wù)為槳，驅(qū)動(dòng)公司穩(wěn)健發(fā)展，盡管整體營(yíng)收及利潤(rùn)受大訂單影響出現(xiàn)短期波動(dòng)，仍不改公司快速發(fā)展本色，制劑+CGT業(yè)務(wù)規(guī)模及客戶(hù)數(shù)量均快速增加，有望進(jìn)一步打開(kāi)業(yè)績(jī)天花板。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.5/48.3/55.9億元，歸母凈利潤(rùn)6.9/7.7/8.8億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)訂單執(zhí)行及市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。