>> 信達證券-農(nóng)夫山泉(9633.HK)包裝飲用水增長穩(wěn)健，茶飲料提速發(fā)展-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入204.62億元，同比+23.3%，歸母凈利潤57.75億元，同比+25.32%。
點評：
包裝飲用水營收增長穩(wěn)健，茶飲料發(fā)展提速。2023H1農(nóng)夫山泉實現(xiàn)營業(yè)收入204.62億元，同比+23.3%。分品類看，公司包裝飲用水延續(xù)穩(wěn)健增長，實現(xiàn)收入104.42億元，同比+11.7%；第二大品類茶飲料提速發(fā)展，實現(xiàn)收入52.86億元，同比+59.8%，我們認為主要原因在于在健康化、無糖化的消費趨勢下，東方樹葉繼續(xù)保持了較好的增長。功能飲料實現(xiàn)收入24.58億元，同比+21.5%；果汁飲料實現(xiàn)收入16.86億元，同比+32.2%，主要受益于上半年消費者更加重視補充維生素的需求+農(nóng)夫果園煥新包裝持續(xù)獲得消費者認可。市場比較關(guān)注公司2023年新品上市的規(guī)劃，而我們認為疫情三年下，銷售團隊基礎(chǔ)能力的恢復、鍛煉、夯實更是首要任務，公司其他產(chǎn)品收入略降8.4%至5.91億元。
上半年毛利率改善，銷售費用投入增加。2023H1公司毛利率60.2%，同比+0.9pct，主要系盡管公司PET采購成本因國際原油價格變動而有所提升，但是紙箱、標簽及部分飲料內(nèi)容物的原料采購成本同比下降。在防疫政策優(yōu)化的大背景下，公司有所提升廣告和市場營銷的投入，2023H1銷售及分銷開支為46.95億元，同比+30%，銷售及分銷開支費用率為22.9%，同比+1.2pct；管理費用9.59億元，同比+9.4%，管理費用率4.7%，同比-0.6pct。綜上，公司股東應占溢利57.75億元，同比+25.32%，股東應占溢利率28.22%，同比+0.46pct。
盈利預測與投資評級：農(nóng)夫山泉是飲料行業(yè)內(nèi)成長能力、盈利性、規(guī)模皆處于領(lǐng)先地位的標的，在水+飲料雙引擎發(fā)展格局下，強大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力驅(qū)動品牌長青。我們看好公司包裝水業(yè)務渠道滲透、消費場景拓展，無糖茶飲料東方樹葉快速增長、茶π渠道下沉帶動茶飲料整體的增長，我們預計農(nóng)夫山泉2023-2025年EPS分別0.89元、1.07元、1.27元，對應2023年8月30日收盤價（港幣42.75元/股、人民幣39.76元/股）PE為45、37、31倍。
風險因素：老品改良或新品推出后銷量增長不及預期、原材料價格波動
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