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信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)融協(xié)同深化公司2023年上半年?duì)I業(yè)總收入83億元，同比-2.29%；歸母凈利潤(rùn)同比-45.39%至7.3億元，EPS0.08元，同比-46.67%；加權(quán)ROE1.78%（未年化），同比-1.45pct。其中，23Q2單季度營(yíng)業(yè)總收入45.22億元，較23Q1環(huán)比增長(zhǎng)19.54%；歸母凈利潤(rùn)5.58億元，較23Q1的1.67億元大幅增長(zhǎng)。
　　23H1業(yè)績(jī)下滑主要系投資類(lèi)收入波動(dòng)及計(jì)提信用減值損失同比增加所致。
　　考慮到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，我們適當(dāng)下調(diào)投資類(lèi)收入等假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-25年EPS分別為0.23/0.27/0.32元（前值為0.32/0.38/0.43元），可比上市金控2023年平均PE估值（朝陽(yáng)永續(xù)一致預(yù)期）為16x，考慮到公司信托主動(dòng)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)融協(xié)同深化，給予2023年P(guān)E20x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.55元（前值為4.74元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　租賃業(yè)務(wù)利潤(rùn)穩(wěn)健，產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)顯著2023年上半年中航租賃營(yíng)業(yè)總收入46.9億元，同比+10%；凈利潤(rùn)10.1億元，同比-0.15%，保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。公司扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)，努力發(fā)揮融資租賃優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建協(xié)同機(jī)制，積極探索產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展路徑。同時(shí)，加速建設(shè)“數(shù)字中航資本”目標(biāo)，科技賦能產(chǎn)業(yè)金融集成服務(wù)；產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融聚焦主業(yè)，輕資產(chǎn)模式提升服務(wù)效率；通過(guò)融融結(jié)合以及與第三方金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放合作，提升整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　證券期貨業(yè)務(wù)下滑，信托業(yè)務(wù)營(yíng)收下降中航證券2023年上半年?duì)I業(yè)總收入8.7億元，同比-18.95%；凈利潤(rùn)2.6億元，同比-21.74%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所拖累。中航期貨23H1營(yíng)業(yè)總收入0.3億元，同比-6.5%；凈利潤(rùn)-0.03億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)，在期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面波動(dòng)明顯。中航信托營(yíng)業(yè)總收入9.9億元，同比-37.86%；凈利潤(rùn)4.4億元，同比-41.94%。信托是集團(tuán)業(yè)務(wù)布局的重點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、凈資本規(guī)模等核心指標(biāo)居行業(yè)前列。下半年可繼續(xù)依托集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，積極貫徹落實(shí)國(guó)家政策和行業(yè)政策要求，深入推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，優(yōu)化信托資產(chǎn)投向，穩(wěn)中求進(jìn)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展。
　　持續(xù)深化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建增長(zhǎng)第二曲線
　　公司不斷完善優(yōu)化戰(zhàn)略布局、加強(qiáng)核心能力建設(shè)，強(qiáng)化服務(wù)主業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)自身戰(zhàn)略業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、持續(xù)提升自身戰(zhàn)略發(fā)展及能力建設(shè)，建立持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，依托科技驅(qū)動(dòng)，協(xié)同實(shí)業(yè)發(fā)展，助力航空強(qiáng)國(guó)建設(shè)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。我們認(rèn)為，公司有望基于航空產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋和全面金融服務(wù)能力的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)深化戰(zhàn)略發(fā)展，構(gòu)建增長(zhǎng)第二曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信托轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程不及預(yù)期、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。