>> 華創(chuàng)證券-振德醫(yī)療(603301)2023年中報點評：常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國內(nèi)外并購持續(xù)推進(jìn)-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
公司發(fā)布2023年中報，公司收入為23.06億元（-17%），歸母凈利潤為2.37億元（-13%），扣非凈利潤為2.23億元（-21%）。單二季度，公司收入為10.06億元（-33%），歸母凈利潤為0.91億元（-43%），扣非凈利潤為0.82億元（-55%）。
評論：
常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。整體來看，23H1公司國外業(yè)務(wù)收入11.35億元（+17.60%），國內(nèi)業(yè)務(wù)收入11.64億元（-35.04%），其中國內(nèi)業(yè)務(wù)收入中，醫(yī)院線收入5.64億元，線上和線下零售線業(yè)務(wù)收入5.66億元，其余為直銷業(yè)務(wù)。剔除隔離防護(hù)用品后，23H1公司國外業(yè)務(wù)收入11.32億元（+20.43%），國內(nèi)業(yè)務(wù)收入6.77億元，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)收入中，醫(yī)院線收入4.26億元（+6.19%），線上和線下零售業(yè)務(wù)收入2.19億元（+32.50%），其余為直銷業(yè)務(wù)。從常規(guī)業(yè)務(wù)（剔除隔離防護(hù)用品）收入來看，增長穩(wěn)健。
國內(nèi)外并購持續(xù)推進(jìn)。公司于2023年4月10日與江蘇因倍思科技發(fā)展有限公司原各股東簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以現(xiàn)金2.4億元收購江蘇因倍思科技發(fā)展有限公司（主要從事預(yù)充式導(dǎo)管沖洗器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)）100%股權(quán)。江蘇因倍思主要經(jīng)營的預(yù)充產(chǎn)品的導(dǎo)入對公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合進(jìn)行了有效補(bǔ)充，與振德現(xiàn)有靜療產(chǎn)品的使用場景契合度較高，公司現(xiàn)有渠道網(wǎng)絡(luò)能快速提高該系列產(chǎn)品的市場推廣和銷售規(guī)模，產(chǎn)生渠道協(xié)同效應(yīng)。此外，公司控股的英國子公司Rocialle Healthcare以現(xiàn)金2030萬英鎊收購英國Dene HealthcareLimited公司100%股權(quán)，2023年1月，公司已支付完畢股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，交易各方已就上述交易完成股權(quán)交割。
持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈能力。23H1，公司精益制造技術(shù)持續(xù)發(fā)力，傷口護(hù)理產(chǎn)品工藝實現(xiàn)突破，自動化設(shè)備批量導(dǎo)入，制造能力顯著提升，在工藝突破及制造能力提升背景下，制造組織進(jìn)一步優(yōu)化；設(shè)備信息化管理系統(tǒng)陸續(xù)投入使用，實現(xiàn)設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)在線監(jiān)控，在維修成本、人員管理等方面將得到優(yōu)化，進(jìn)而降低了制造成本；通過流程價值研究，在設(shè)備C/O(切換時間)及DOWNTIME（停機(jī)時間）進(jìn)行優(yōu)化，制定了標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)流程，提升了交貨能力和生產(chǎn)效率。
投資建議：考慮疫情防控已取得重大成效，我們調(diào)整23-25年公司歸母凈利潤預(yù)測值為5.2、6.1、7.4億元（23、24、25年原預(yù)測值為6.6、7.9、10.1億元），同比增速分別為-23.2%、+17.1%、+20.6%，對應(yīng)PE分別為13、11和9倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值104億元，對應(yīng)目標(biāo)價約39元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：1、公司醫(yī)用敷料OEM業(yè)務(wù)增長不達(dá)預(yù)期；2、公司手術(shù)感控、現(xiàn)代敷料等業(yè)務(wù)放量不達(dá)預(yù)期；3、公司收購標(biāo)的整合效果不達(dá)預(yù)期。
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