>> 德邦證券-興齊眼藥(300573)Q2經(jīng)營超預(yù)期，靜待阿托品獲批上市-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,陳進,張俊 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，同比增長14.1%；歸母凈利潤8775萬元，同比下滑27.3%。
23Q2經(jīng)營超預(yù)期，環(huán)孢素持續(xù)加速放量。公司23H1年營收6.85億（+14.1%），歸母凈利潤8775萬（-27.3%）；其中，23Q2收入3.99億（+33.6%），歸母凈利潤6841萬（+47.2%），均超預(yù)期。收入分結(jié)構(gòu)看，醫(yī)藥制造實現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元（+38.4%），醫(yī)療服務(wù)收入1.56億元（-28.9%）；其中，醫(yī)藥制造中的凝膠劑/眼膏劑、滴眼劑實現(xiàn)收入分別為1.77億、3.14億元，同比增速分別為17.8%、60.4%。滴眼劑高增速主要系干眼癥首仿藥物環(huán)孢素滴眼液于2021年新進醫(yī)保談判目錄后持續(xù)快速放量，依靠龐大的干眼市場以及首仿地位，預(yù)計23年將進一步快速放量。醫(yī)療服務(wù)收入下滑，主要系低濃度阿托品院內(nèi)制劑銷售新政影響；2022年7月份，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院新政出臺，禁止院內(nèi)制劑通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院渠道銷售，該政策將對公司23年收入與利潤造成一定影響。醫(yī)藥制造與醫(yī)療服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊毛利率同比分別下降3.0pct、5.1pct，略有下降。期間費用率情況：1）銷售費用率為39.6%，同比增加6.0pct，主要系滴眼劑高增長所致；2）研發(fā)費用率達到11.3%，增長2.9pct，主要系研發(fā)投入加大。
低濃度阿托品超預(yù)期申報NDA并獲受理，將驅(qū)動收入與業(yè)績爆發(fā)式增長。4月25日，公司公告其硫酸阿托品滴眼液（0.01%）申報NDA獲國家藥監(jiān)局正式受理，百億級大單品正式開啟獲批預(yù)期行情。根據(jù)我們預(yù)測，低濃度阿托品近視防控主要用于5-16周歲兒童及青少年人群，該年齡段近視人群總數(shù)近1億人；當(dāng)前主流阿托品院內(nèi)制劑年費用約為3600元，中性情況下，我們預(yù)計興齊產(chǎn)品能在上市的第3個完整年（即2027年）達到銷售峰值，達到101.8億元，將重塑眼科藥物市場格局。
投資建議：暫不考慮阿托品于2024Q1獲批情況下，預(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)營收15.1/20.0/26.3億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.0/4.3/5.7億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：阿托品獲批進展低于預(yù)期；環(huán)孢素滴眼液競爭加劇或集采降價風(fēng)險；傳統(tǒng)眼藥產(chǎn)品推廣銷售不及預(yù)期及進入集采風(fēng)險。
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