>> 開源證券-中航產(chǎn)融(600705)2023中報點評，租賃穩(wěn)健，證券、信托和本部證券投資承壓-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大?。?/td>
| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
租賃穩(wěn)健，證券、信托和本部證券投資承壓
2023H1公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為83.0/7.3億元，同比-2.3%/-45.4%，2季度歸母凈利潤5.6億，同比-58%，環(huán)比+234%，業(yè)績低于我們預期。上半年租賃子公司凈利潤同比持平，信托、證券子公司凈利潤同比下降，本部證券投資承壓?？紤]信托業(yè)務和證券業(yè)務表現(xiàn)低于預期，本部投資收益承壓，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預測至23/37/46（36/41/51億)，同比+35%/+63%/+25%，對應EPS為0.3/0.4/0.5元。公司是航空工業(yè)集團旗下金控平臺，具有軍工板塊產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)勢，是軍工產(chǎn)業(yè)鏈稀缺私募股權投資標的，產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務持續(xù)加碼。當前股價對應2023-2025年PB 0.8/0.7/0.7倍，估值具有安全邊際，維持“買入”評級。
租賃業(yè)務穩(wěn)健增長，信托業(yè)務同比下滑
(1)租賃：上半年中航國際融資租賃營收/凈利潤為51.6/10.1億，同比+10%/-0.2%，利潤貢獻137%，年化ROE為7.6%，較2022年-0.6pct，期末杠桿率6.1倍，較年初-3%。(2)信托：上半年中航信托營收/凈利潤為9.9/4.4億，同比-38%/-42%，利潤貢獻51%，ROE為4.8%，較2022年+0.2pct。手續(xù)費及傭金凈收入9.7億元，同比-38%，投資收益(含公允價值變動損益)1.3億（2022H1為0.02億），信托業(yè)務轉(zhuǎn)型帶來業(yè)務結(jié)構(gòu)變化導致手續(xù)費收入同比下降。(3)財務：上半年中航財務營收/凈利潤為10.0/3.1億，同比+10%/-19%，放貸規(guī)模增加相應計提信用減值損失增加導致利潤同比下降。利潤貢獻12%，ROE為5.2%，較2021年-2.2pct。
證券投行、資管業(yè)務同比下降，持續(xù)聚焦航空產(chǎn)業(yè)投資
?。?）證券：上半年中航證券營收/凈利潤8.7/2.6億元，同比-19%/-22%，利潤貢獻36%，ROE為5.0%，較2022年-1.0pct。據(jù)中航證券未經(jīng)審計財報數(shù)據(jù)，投行/資管凈收入為0.8/0.2億，同比-54%/-73%拖累業(yè)績。（2）產(chǎn)業(yè)投資：公司依托股東雄厚的產(chǎn)業(yè)背景，聚焦航空產(chǎn)業(yè)投資。上半年子公司中航產(chǎn)業(yè)投資+中航航空投資合計凈利潤1.2億，利潤貢獻16%。
風險提示：市場波動帶來投資收益不確定性；房地產(chǎn)信托資產(chǎn)存量處置風險。
|
|
