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核心觀點(diǎn)：
　　上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)亮眼。公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.25億元（YOY+88.51%），歸母凈利潤(rùn)-2.12億元（YOY-130.54%），扣非歸母凈利潤(rùn)-1.88億元（YOY-101.68%），毛利率76.9%（YOY+6.9pp），營(yíng)收增加系Tavr產(chǎn)品TaurusOne和TaurusOne加速商業(yè)化；神經(jīng)介入產(chǎn)品不斷放量，其中Tethys、SacSpeed、Jasper、Syphonet及缺血類產(chǎn)品Fastunnel等產(chǎn)品做出收入貢獻(xiàn)。
　　在研瓣膜產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。主動(dòng)瓣膜產(chǎn)品，三代TaurusNXT正在做多中心注冊(cè)臨床試驗(yàn)；四代TaurusApex正在做動(dòng)物實(shí)驗(yàn)及隨訪工作；TaurusWave沖擊波系統(tǒng)正在做科研實(shí)驗(yàn)；Trilogy已經(jīng)于23年5月在香港完成2例商業(yè)植入，并啟動(dòng)多中心注冊(cè)臨床試驗(yàn)，同年7月完成首例患者入組。二尖瓣膜產(chǎn)品，HighLife和GeminiOne均在做多中心注冊(cè)臨床實(shí)驗(yàn)。三尖瓣膜產(chǎn)品，MonarQ已經(jīng)在歐洲完成2例植入手術(shù)，計(jì)劃在美國(guó)開展早期可行性研究。
　　多款神介新產(chǎn)品即將出世。出血類產(chǎn)品中，NRcoil可解脫彈簧圈于23年8月獲批；公司正在依據(jù)臨床反饋開發(fā)Jasper二代，優(yōu)化產(chǎn)品性能。缺血類產(chǎn)品中，SacSpeed和Fastunnel均正依據(jù)臨床反饋準(zhǔn)備開發(fā)二代產(chǎn)品；NeuroStella顱內(nèi)支架產(chǎn)品已完成注冊(cè)臨床實(shí)驗(yàn)患者入組。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年對(duì)應(yīng)的整體營(yíng)業(yè)收入分別為4.47億元、6.66億元、9.41億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.70元/股、-0.19元/股、0.01元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性，給予公司23年P(guān)S 20X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為12.11港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在研產(chǎn)品成本昂貴、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、術(shù)者接受度不高