>> 開源證券-振德醫(yī)療(603301)公司信息更新報告：2023H1逐步出清防疫基數(shù)，常規(guī)業(yè)務恢復進行時-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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2023H1逐步出清防疫基數(shù)，常規(guī)業(yè)務恢復進行時，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023年半年報：2023H1實現(xiàn)營收23.06億元（-16.66%），歸母凈利潤2.37億元（-12.60%），扣非凈利潤2.23億（-21.20%）；分季度，2023Q1收入13.00億元（+2.82%），歸母凈利潤1.46億元（+30.92%），2023Q2收入10.06億元（-33.06%），歸母凈利潤0.91億元（-43.08%）。整體費用率相對可控，銷售費用率9.38%（+1.61pct），管理費用率11.02%（+2.76pct），研發(fā)費用率3.57%（-0.13pct）。五大業(yè)務拆分：手術(shù)感控收入7.47億元（+33.20%），占比32.38%；傳統(tǒng)傷口護理收入5.67億元（+11.57%），占比24.58%；感染防護收入5.23億元（ -49.05%），占比22.68%；現(xiàn)代傷口敷料收入2.52億元（+38.95%），占比10.91%；壓力治療與固定收入2.09億元（-8.96%），占比9.07%?？紤]診療復蘇、個護意識提升和感染防護產(chǎn)品需求常規(guī)化，我們下調(diào)公司2023-2024年并新增2025年的盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為5.10/6.27/7.73億元（原值7.51/8.92億元），EPS分別為1.91/2.35/2.90元，當前股價對應P/E分別為13.7/11.2/9.1倍，具備估值性價比和安全空間，維持“買入”評級。
國內(nèi)診療復蘇助推公司醫(yī)療端產(chǎn)品放量，產(chǎn)品協(xié)同助力業(yè)務橫向發(fā)力
診療復蘇和醫(yī)療健康升級有望帶動公司院端產(chǎn)品恢復性增長，公司現(xiàn)已覆蓋醫(yī)院超8000家，其中三甲醫(yī)院接近1100家，各業(yè)務板塊院內(nèi)品牌協(xié)同效應逐漸顯現(xiàn)。手術(shù)感控:據(jù)CMI機構(gòu)統(tǒng)計，2026年全球市場規(guī)模有望達37億美元，其中一次性和定制化為確定性大方向，定制化手術(shù)包屆時市場有望達213億美元，公司此業(yè)務收入從2018年3.9億元達到2022年12.2億元（CAGR30%）；傷口護理：2022年全球市場規(guī)模為137億美元，其中高端占比54%，國內(nèi)傷口護理為百億市場，但高端占比不足兩成，滲透率提升空間較大，公司基礎和現(xiàn)代傷口護理業(yè)務有望通過渠道協(xié)同、產(chǎn)品升級、品類擴增和質(zhì)量與成本優(yōu)勢搶占更大市場份額。壓力固定：國內(nèi)有靜脈曲張和血栓預防需求的患者較多，靜脈曲張襪和抗血栓梯度壓力帶市場雖分散但空間可期。感染防護：疫后將回歸常態(tài)化需求，業(yè)績短期承壓，長期依然為穩(wěn)定現(xiàn)金牛業(yè)務。
后疫情時代個護意識加強，消費健康端有望借品牌和渠道實現(xiàn)銷售共振
后疫情時代隨個人家庭健康護理意識增強，及國內(nèi)老齡化加深保健護理需求釋放，公司家庭健康產(chǎn)品有望借品牌和渠道力迎來銷售共振。渠道方面：百強連鎖藥店覆蓋率超98%，共計門店12萬余家；品牌方面：公司榮獲2022-2023年度中國醫(yī)療器械50強企業(yè)和2021/2022年度西鼎獎醫(yī)藥零售市場暢銷品牌。
風險提示：公司新產(chǎn)品推廣不及預期，貿(mào)易爭端影響海外訂單。
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