>> 華安證券-興齊眼藥(300573)二季度增速亮眼，阿托品滴眼液獲批在即-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚國(guó)超 |
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事件：
2023年8月28日，興齊眼藥發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.85億元，同比增長(zhǎng)14.14%；歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比減少27.25%；扣非凈利潤(rùn)0.86億元，同比減少33.41%。其中二季度單季度，公司2023Q2收入為3.99億元，同比+33.59%；歸母凈利潤(rùn)為0.68億元，同比+47.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.86億元，同比+31.12%。
點(diǎn)評(píng)：
二季度營(yíng)收利潤(rùn)增速亮眼，滴眼劑板塊增長(zhǎng)顯著
收入端，上半年公司兩個(gè)板塊營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)：滴眼劑實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比增長(zhǎng)60.40%；凝膠劑/眼膏劑收入1.77億元，同比增長(zhǎng)17.83%，公司商業(yè)化專業(yè)隊(duì)伍的建設(shè)韌性較足。醫(yī)療服務(wù)板塊收入1.56億元，同比下降28.91%，主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)收入占比變動(dòng)所致。利潤(rùn)端，Q2凈利潤(rùn)增速亮眼，同比增長(zhǎng)2194萬(wàn)元（+47.22%），環(huán)比增長(zhǎng)4905.6萬(wàn)元（+253.53%），同比環(huán)比的高增長(zhǎng)主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，同時(shí)三費(fèi)用增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)所致。
阿托品滴眼液獲批在即，有望年內(nèi)國(guó)產(chǎn)首家上市
根據(jù)NMPA臨床試驗(yàn)信息公示數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)低濃度阿托品滴眼液臨床試驗(yàn)共16個(gè)，其中半數(shù)尚處于早期臨床階段。公司申報(bào)的2.4類硫酸阿托品滴眼液進(jìn)度為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，已于今年4月24日遞交新藥上市許可申請(qǐng)并獲CDE受理，并于5月18日被CDE納入優(yōu)先審評(píng)品種。國(guó)產(chǎn)原研相對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)中國(guó)青少年近視具有適用性，藥效學(xué)更加規(guī)范合理。此外，公司在2022年就積極搭建相關(guān)銷售團(tuán)隊(duì)，拓展銷售渠道，國(guó)內(nèi)青少年近視人口基數(shù)龐大，并且今年3月，兒童青少年近視防控工作總體近視率和體質(zhì)健康狀況納入政府績(jī)效考核，公司在此藍(lán)海市場(chǎng)下具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品上市后表現(xiàn)值得期待。
深耕眼科治療布局研發(fā)，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
上半年公司旗下玻璃酸鈉滴眼液、曲福前列素滴眼液獲得NMPA藥品注冊(cè)證書。其他在研管線中，SQ-809、SQ-773已提交注冊(cè)申請(qǐng)并獲得受理、伏立康唑滴眼液正處于一期臨床、2.4類硫酸阿托品滴眼液另外兩個(gè)臨床試驗(yàn)——0.01%硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進(jìn)展的臨床實(shí)驗(yàn)、不同濃度硫酸阿托品滴眼液（0.02%、0.04%）延緩兒童近視進(jìn)展的臨床實(shí)驗(yàn)正在有序開(kāi)展。公司在眼科?？贫嗄晟罡柟唐浜诵母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐漸為公司提升眼科用藥品牌影響力。
積極開(kāi)展學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，拓寬OTC渠道更廣覆蓋
報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞中國(guó)干眼臨床診療指南的解讀，開(kāi)展巡講活動(dòng)，旨在提升臨床醫(yī)生對(duì)于干眼的規(guī)范化診療水平；開(kāi)展“明辯干眼·潤(rùn)道睛彩”干眼治療辯論賽，旨在推動(dòng)干眼、屈光和白內(nèi)障領(lǐng)域的國(guó)際、國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)交流；繼續(xù)與《中華眼科雜志》共同開(kāi)展慕“明”而來(lái)病例征集學(xué)術(shù)活動(dòng),助力臨床診療工作的規(guī)范化；繼續(xù)開(kāi)展醫(yī)路書香·基層關(guān)EYE萬(wàn)里行活動(dòng)，致力于提升基層眼科醫(yī)生的綜合診療能力；持續(xù)推進(jìn)干眼診療與研究項(xiàng)目，為學(xué)術(shù)交流和醫(yī)學(xué)科研服務(wù)提供支持。同時(shí)，公司商零渠道事業(yè)部建立了覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷渠道，通過(guò)OTC專業(yè)銷售隊(duì)伍，與大型醫(yī)藥流通企業(yè)和連鎖藥店建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，加強(qiáng)與大型電子商務(wù)平臺(tái)合作，實(shí)現(xiàn)各渠道銷售的融合增長(zhǎng)
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為15.86億元、23.99億元、31.75億元，同比增長(zhǎng)分別為26.9%、51.2%、32.3%。歸母凈利潤(rùn)分別為2.54億元、4.06億元、6.32億元，同比增長(zhǎng)分別為20.0%、59.8%、55.8%。對(duì)應(yīng)PE分別為64X、40X、26X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
審批準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司藥品申報(bào)臨床及注冊(cè)等環(huán)節(jié)可能面臨審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)?；蚣煽赡軙?huì)面臨丟標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)；
行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：隨著國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)政策的全面實(shí)施，近期醫(yī)療反腐等政策影響，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較大的創(chuàng)新藥品種或面臨醫(yī)保談判降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
銷售浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)競(jìng)品及未來(lái)上市新藥可能對(duì)產(chǎn)品銷售造成一定影響，導(dǎo)致銷售不及預(yù)期。
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