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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　長(zhǎng)白山地處邊境受交通約束顯著，目前交通三大邊際改善疊加冰雪項(xiàng)目建設(shè)，客流量有望持續(xù)提升，疊加高經(jīng)營(yíng)杠桿，有望實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　 首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.49/0.57/0.65元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為27/23/21倍?？春媒煌ǜ纳萍氨╉?xiàng)目升級(jí)帶來(lái)的客流和客單價(jià)提升，給予目標(biāo)價(jià)16.3元，增持。
　　三大改善，助力長(zhǎng)白山鏈接一線客源。①公司地處邊境，交通約束顯著。2023年7月長(zhǎng)白山機(jī)場(chǎng)二期改擴(kuò)建完成顯著增加排班量+直飛城市數(shù)，華南、華東及南方游客明顯增加；②沈佳高鐵敦白段通車便
　　利東三省客流；③2025年沈白高鐵全面通車后，北京到長(zhǎng)白山高鐵時(shí)間從8小時(shí)縮短至4小時(shí)，有望提升非旺季客流量（吉林日?qǐng)?bào)）。
　　冰雪旅游熱情不減，政策催化不斷。①場(chǎng)地供給增加+交通便利度提升，冬奧結(jié)束后居民冰雪旅游熱情不減；②政策陸續(xù)出臺(tái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)
　　展，吉林省規(guī)劃提出2025年冰雪產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展體系初步建立，要求產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)2500億元；③公司自身冰雪項(xiàng)目立足野雪公園，更具差異化，聚焦專業(yè)化+自然性，有望受益冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　定增預(yù)案發(fā)布催化，溫泉部落二期建設(shè)提上日程。①2022年發(fā)布定定增預(yù)案，提出募集資金總額不超5億元用于長(zhǎng)白山火山溫泉部落二期建設(shè)以及旅游交通設(shè)備購(gòu)置，過會(huì)審批提上日程；②二期建設(shè)配合
　　2025年交通改善時(shí)點(diǎn)，定位中端休閑度假，補(bǔ)全一期產(chǎn)品并打造全新綜合商業(yè)體，綜合提升服務(wù)質(zhì)量及引流能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不振、鐵路建設(shè)時(shí)間不及預(yù)期、冰雪項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈