>> 銀河證券-長白山(603099)Q2業(yè)績創(chuàng)歷史新高，交通改善有望進一步增厚業(yè)績-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 （首次） |
作者： |
顧熹閩 |
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事件：
1H23公司實現(xiàn)營收1.68億元/同比+508%/恢復至19年同期130%，歸母凈利0.12億元/同比+117%/較19年同期-0.23億元扭虧為盈。其中，Q2實現(xiàn)營收0.98億元/同比+1334%/恢復至19年同期123%/環(huán)比+41%，歸母凈利0.16億元/同比扭虧/恢復至19年同期1006%/環(huán)比+496%，創(chuàng)Q2單季歷史新高。
受益于客流回升，子公司業(yè)務(wù)收入大幅增長
1H23旅游市場強勢復蘇，長白山主景區(qū)接待人次66萬人次/同比+1135%/恢復至19年同期111%。在客流回升的的帶動下，公司旗下全資子公司收入大幅增長，1）天池酒店公司主營酒店管理，1H23收入4909萬元/同比+200%，凈利潤976萬元/同比扭虧；2）藍景溫泉公司主營溫泉水開發(fā)及利用，1H23收入103萬元/同比+70%，產(chǎn)生虧損85萬元/同比減虧9萬元；3）岳樺生態(tài)主營食品銷售，1H23收入812萬元/同比+120%，凈利潤95萬元/同比+1312%；4）2022年新成立的易游旅游、智行旅游公司分別主營旅游產(chǎn)品及營銷、網(wǎng)約車等業(yè)務(wù)，1H23合計收入1136萬元，凈利潤88萬元。
成本剛性+控費較好，業(yè)績彈性顯著釋放
公司受益于高經(jīng)營杠桿，在客流回暖的帶動下盈利能力顯著提升。1H23毛利率25.2%/同比+203.9pct/較19年同期+20.6pct，費用方面，1H23銷售/管理/財務(wù)費用率分別較19年同期變動-1.02/-1.86/+0.48pct，整體控費能力較好。綜合影響下，公司凈利率7.3%/同比+267.1pct/較19年同期+25.5pct。
盈利預測與投資建議
公司依托優(yōu)質(zhì)的冰雪旅游資源，積極推進景區(qū)項目提質(zhì)擴容，疊加周邊交通改善，未來成長空間廣闊。我們預計公司2023-25年歸母凈利各為1.1、1.4、1.8億元，對應(yīng)PE各為32X、25X、19X，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：經(jīng)營風險；自然災害等不可控因素；新項目改造低于預期。
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