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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。1）23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元/+507.8%（同比，下同），歸母凈利潤(rùn)0.12億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比大幅扭虧為盈；2）23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.98億元/+1334%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元。3）23H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.37億元，較22年同期增加0.81億元。長(zhǎng)白山Q2延續(xù)Q1復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，再次實(shí)現(xiàn)歷史最佳業(yè)績(jī)（此前最佳Q2業(yè)績(jī)?yōu)?6Q2758萬元，17-19年H1虧損2000-4200w）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23H1長(zhǎng)白山客流持續(xù)增長(zhǎng)。上半年長(zhǎng)白山客流恢復(fù)出色，1-6月主景區(qū)接待游客66.1萬人次，較19年同期增長(zhǎng)11%。步入暑期傳統(tǒng)旺季，長(zhǎng)白山景氣度進(jìn)一步提升，7月20日，長(zhǎng)白山景區(qū)客流量突破100萬人次，較19年提前7天；整個(gè)7月長(zhǎng)白山景區(qū)客流量63萬，較19年同期增長(zhǎng)19%。下半年在暑期和十一長(zhǎng)假催化下，公司客流有望持續(xù)向好。
　　酒店業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為公司業(yè)績(jī)重要支撐。公司依托溫泉資源布局酒店業(yè)務(wù)，定位高端、爬坡迅速，已成為第二大業(yè)務(wù)板塊。全資子公司天池酒店管理上半年實(shí)現(xiàn)收入0.49億元/+200%，其中皇冠假日營(yíng)收0.31億元，自營(yíng)部分營(yíng)收0.21億元；凈利潤(rùn)976萬元/+225%，其中皇冠假日盈利321萬元/+167%，自營(yíng)部分盈利689萬元，大幅扭虧。
　　高鐵通車、機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建，四通八達(dá)破解交通瓶頸。機(jī)場(chǎng)：長(zhǎng)白山機(jī)場(chǎng)二期擴(kuò)建項(xiàng)目完成，年吞吐量將提升至180萬，暑期機(jī)場(chǎng)整體啟用，計(jì)劃執(zhí)行14條航線，有助于推動(dòng)長(zhǎng)三角、珠三角等地區(qū)游客旅游需求釋放。高鐵：21年12月敦白高鐵開通，今年客流有望放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：長(zhǎng)白山作為質(zhì)地優(yōu)秀的傳統(tǒng)景區(qū)，年初至今維持高景氣度，步入暑期傳統(tǒng)旺季熱度持續(xù)攀升。展望未來，高鐵開通+機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建有望打破長(zhǎng)期制約長(zhǎng)白山旅游發(fā)展的瓶頸，公司自身大力拓展冰雪項(xiàng)目，搶抓冰雪旅游機(jī)遇，打造一年兩旺季，我們看好公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元、1.45億元、1.74億元，2023年8月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29倍、24倍、20倍，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，極端氣候風(fēng)險(xiǎn)，非公開發(fā)行事項(xiàng)推進(jìn)不及預(yù)期。