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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，同比增長507.78%，較19H1增長30.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，扭虧為盈，去年同期虧損0.72億元，19H1虧損0.23億元。其中，23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.98億元，同比增長1333.88%，較19Q2增長23.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，扭虧為盈（去年同期虧損0.37億元），較19Q2增長905.06%。
　　盈利能力和控費(fèi)能力較疫情前均有提升。公司23H1毛利率為25.22%，較19H1增長20.6pp，23Q2毛利率為33.79%，較19Q2增長11.5pp。費(fèi)用端，公司23H1期間費(fèi)用率16.48%，較19H1下降2.4pp，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.95%/12.41%/1.11%，分別較19H1下降1.0pp/下降1.9pp/增長0.5pp。綜合影響下，23H1凈利率為7.31%，較19H1增長25.5pp，2Q23凈利率為16.71%，較19Q2增長14.7pp。
　　客流大幅回升，超疫情前同期。據(jù)長白山管委會(huì)，23M1-7長白山主景區(qū)客流量達(dá)129.5萬人次，同增423.2%，較19年同期+15.1%，其中7月客流量較19年同期增長19.3%，創(chuàng)歷年7月單月客流量新高。
　　關(guān)注交通改善+業(yè)務(wù)擴(kuò)張。交通方面，據(jù)中報(bào)，長白山機(jī)場擴(kuò)建完成，21年12月建成高鐵今年有望放量，25年沈白高鐵將建成通車，有望提升客流。業(yè)務(wù)方面，避暑為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，近年來冰雪經(jīng)濟(jì)火爆，公司具稀缺粉雪資源，持續(xù)拓展冰雪項(xiàng)目，有望打造新業(yè)績增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為5.66/7.35/8.27億元，分別同增190.8%/29.8%/12.6%；歸母凈利潤分別為1.27/1.67/1.95億元，24-25年分別同增30.8%/16.9%。參考行業(yè)平均估值，給予公司23年45XPE估值，對應(yīng)合理價(jià)值為21.49元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：局部地區(qū)疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；車票、供熱等收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受限制的風(fēng)險(xiǎn)。