>> 湘財(cái)證券-中藥行業(yè)周報(bào)：2023國(guó)家醫(yī)保談判形式審查結(jié)果公布，獨(dú)家品種優(yōu)勢(shì)明顯-230905
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2023/9/5 |
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來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
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作者： |
許雯 |
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上周中藥Ⅱ上漲2.11%，醫(yī)藥板塊整體止跌企穩(wěn)
上周（2023.08.28-2023.09.01）醫(yī)藥生物報(bào)收8036.41點(diǎn)，上漲2.34%；中藥Ⅱ報(bào)收7134.05點(diǎn)，上漲2.11%；化學(xué)制藥報(bào)收9641.32點(diǎn)，上漲3.03%；生物制品報(bào)收7181.69點(diǎn)，上漲2.06%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5697.79點(diǎn)，上漲1.13%；醫(yī)療器械報(bào)收6653.84點(diǎn)，上漲1.78%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收7063.58點(diǎn)，上漲2.6%。經(jīng)過(guò)前期持續(xù)調(diào)整，醫(yī)藥板塊整體止跌企穩(wěn)，中藥板塊表現(xiàn)居中。
從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：通化金馬、華森制藥、ST太安、龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)；表現(xiàn)靠后的公司有：太極集團(tuán)、江中藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、神奇B股、吉林敖東。
上周中藥PE(ttm)26.57X，PB(lf)2.62X
上周中藥板塊PE為26.57X，近一年P(guān)E最大值為33.61X，最小值為17.27X；PB為2.62X，近一年P(guān)B最大值為3.11X，最小值為2.22X；中藥板塊相對(duì)滬深300估值溢價(jià)率為126.93%。
中藥材處于淡季轉(zhuǎn)向旺季過(guò)渡期，需求逐步回升
上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為257.87點(diǎn)，較前一周上漲0.9%。從中藥材十二大類(lèi)來(lái)看，呈現(xiàn)出8漲4跌的態(tài)勢(shì)，植物莖木類(lèi)藥材價(jià)格指數(shù)漲幅居首。從8月整體數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份中藥材價(jià)格總指數(shù)較前月上漲0.3%，8月呈現(xiàn)出先跌后漲態(tài)勢(shì)，前期淡季特征明顯，需求減弱，后期需求明顯回升。近期中藥材市場(chǎng)處于淡季轉(zhuǎn)向旺季的過(guò)渡期，需求回升，預(yù)計(jì)后期價(jià)格指數(shù)有望小幅上漲。
2023國(guó)家醫(yī)保談判形式審查結(jié)果公布，獨(dú)家品種優(yōu)勢(shì)明顯
9月1日國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《2023年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整通過(guò)初步形式審查的申報(bào)藥品名單》，通過(guò)初審藥品共386個(gè)，其中，目錄外藥品222個(gè)，目錄內(nèi)藥品164個(gè)，與公示名單相比，目錄外品種減少了4個(gè)。此次正式公布的名單中，目錄外品種有西藥208個(gè)，中成藥14個(gè)，包括獨(dú)家品種183個(gè)，其中，中成藥獨(dú)家品種13個(gè)；目錄內(nèi)品種有西藥136個(gè)，中成藥28個(gè)，包括獨(dú)家品種149個(gè)，其中，中成藥獨(dú)家品種28個(gè)。獨(dú)家品種優(yōu)勢(shì)十分明顯，占初審藥品比重達(dá)86%，中藥獨(dú)家品種占比高達(dá)98%。本次通過(guò)形式審查的藥品將參加下一步評(píng)審，建議關(guān)注醫(yī)保談判進(jìn)展。近年來(lái)國(guó)家醫(yī)保目錄對(duì)中成藥呈現(xiàn)不斷擴(kuò)容的趨勢(shì)，中藥創(chuàng)新藥及中藥獨(dú)家品種在醫(yī)保談判中將具有顯著優(yōu)勢(shì)。
2023H1中藥板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異
2023H1醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1096億元，同比下降13.95%。2023H1中藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1957億元，同比增長(zhǎng)14.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)246億元，同比增長(zhǎng)45.38%，是6個(gè)二級(jí)子板塊中唯一收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的子板塊。從增速分布來(lái)看，中藥板塊營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)公司的占比均居二級(jí)子板塊之首，分別為80.6%和73.13%。其中，中藥板塊營(yíng)收增速在20%（含）以上的公司占比為28.36%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速在20%（含）以上的公司占比為50.75%，業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)較好。
投資策略：關(guān)注增量為行業(yè)帶來(lái)的增長(zhǎng)空間
我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)?？春弥兴幮袠I(yè)大邏輯不變的基礎(chǔ)上，建議關(guān)注行業(yè)增量變化：首先，行業(yè)有望由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策+業(yè)績(jī)雙驅(qū)動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)“政策—?jiǎng)?chuàng)新—產(chǎn)品—業(yè)績(jī)”的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來(lái)發(fā)展提供更大驅(qū)動(dòng)力。增量主要來(lái)自五個(gè)擴(kuò)容：一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來(lái)品種擴(kuò)容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來(lái)量的擴(kuò)容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量的提升帶來(lái)醫(yī)院端供給擴(kuò)容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識(shí)提升帶來(lái)需求端擴(kuò)容；五是國(guó)企改革有望帶來(lái)中藥國(guó)資背景企業(yè)業(yè)績(jī)提升。
投資標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)；（2）進(jìn)入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨(dú)家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國(guó)資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；
?。?）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；
（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場(chǎng)預(yù)期；
?。?）國(guó)企改革推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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