>> 國信證券(香港)-長城汽車(02333.HK)銷量逐月穩(wěn)步上升，新車型密集推出-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
韓衛(wèi)東 |
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汽車銷量逐月持續(xù)穩(wěn)步上升
長城汽車公告的數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，公司共銷售汽車11.4萬輛，同比大增29.3%，環(huán)比增長4.6%。8月份，公司旗下各品牌銷量同比均錄得正增長：哈弗品牌銷售6.65萬輛，同比增長32%；坦克品牌銷售1.47萬輛，同比增長46.6%；長城皮卡銷售1.7萬輛，同比增長9.5%；WEY品牌銷量錄得5618輛，同比大增81.8%；歐拉品牌銷售1.02萬輛輛，同比增長11.4%。
2023年1-8月，公司累計(jì)銷售汽車約74.24萬輛，同比增長4.76%。其中，坦克品牌同比增長約13%，長城皮卡同比增長7.3%，哈弗品牌同比增長5.38%，WEY品牌同比增長8.2%，歐拉品牌同比下滑12.3%。
公司今年以來月度汽車銷量逐月持續(xù)穩(wěn)步上升，并且4至8月連續(xù)5個(gè)月創(chuàng)下當(dāng)月銷量歷史新高。公司銷量表現(xiàn)良好，我們認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因：1、前期多方面的主動(dòng)變革與調(diào)整已經(jīng)取得明顯成效；2、向新能源全面轉(zhuǎn)型效果明顯，帶動(dòng)了銷量持續(xù)增長；3、海外市場(chǎng)拓展進(jìn)展順利。
新能源車銷量繼續(xù)暴增
2023年8月，公司新能源車銷量錄得2.63萬輛，同比增長近120%。新能源車銷量占比23.1%。歐拉以外品牌新能源車銷量16095輛，同比暴增474%。其中今年新上市的魏牌藍(lán)山、哈弗梟龍、坦克500Hi4-T等車型貢獻(xiàn)了主要的銷售增量。
2023年1-8月，公司新能源車?yán)塾?jì)銷量14.8萬輛，同比大增71.4%。我們認(rèn)為隨著已上市新能源車型繼續(xù)放量，以及隨后數(shù)款新增車型的加入，公司新能源車銷量仍將延續(xù)超高增速。
新車型密集推出，重磅新車哈弗猛龍具備爆款潛力
新車型方面，公司哈弗品牌全新車型哈弗H5，已于8月中旬正式上市。該車型采用非承載式車身結(jié)構(gòu)，車長近5.2米，定位大尺寸硬派SUV，并且定價(jià)較低（12.28-15.78萬元）。結(jié)合該車型的定位及定價(jià)來看，目前國內(nèi)市場(chǎng)無直接競(jìng)品，預(yù)計(jì)后續(xù)將有較佳的銷量表現(xiàn)。燃油車方面，公司下半年還將推出全新車型坦克700，定位坦克品牌硬派科技旗艦車型。
新能源新車方面，哈弗品牌重磅新車哈弗猛龍，現(xiàn)已開啟預(yù)售。該車型定位中型SUV，搭載了1.5T+Hi4智能四驅(qū)電混技術(shù)，預(yù)計(jì)將于9月中下旬正式上市。根據(jù)公司介紹，該車型預(yù)售十天，訂單已突破萬輛，后續(xù)爆款潛力較大。
Wey品牌旗下首款MPV車型魏牌高山，已于8月下旬開啟預(yù)訂。該車型定位高端新能源家庭MPV，預(yù)計(jì)將于四季度正式上市。Wey品牌旗下搭載Hi4電混四驅(qū)系統(tǒng)的新款拿鐵車型，亦有望于四季度正式上市。坦克品牌新增車型坦克400Hi4-T，已開啟預(yù)售。該車型定位中大型越野車，并將搭載2.0T+P2電機(jī)+9HAT的插電混動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)。
海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力
2023年8月，公司海外銷售30741輛，同比增長100%。1-8月累計(jì)海外銷售錄得18.2萬輛，同比增長95.5%，年內(nèi)累計(jì)銷量占比約24.5%。隨著公司海外市場(chǎng)拓展的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)海外月銷有望穩(wěn)步增長，并繼續(xù)帶動(dòng)公司總銷量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)公司2023年收入規(guī)模將再上新臺(tái)階，達(dá)到1800億元或以上，主因：1、汽車銷售規(guī)模的有望顯著擴(kuò)大，其中新能源車、出口銷售是帶動(dòng)銷量增長的主力；2、高售價(jià)車型占比提升，帶來的單車收入增加。我們預(yù)測(cè)公司2023年凈利潤或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑，主要考慮到以下幾點(diǎn)影響因素：1、毛利率相對(duì)較低的新能源車型占比快速提升；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，預(yù)計(jì)公司銷售、研發(fā)等費(fèi)用開支將繼續(xù)快速增長。
估值與投資評(píng)級(jí)
長城汽車（02333.HK）港股2023年9月6日收盤價(jià)為9.62港元，對(duì)應(yīng)我們的2023年預(yù)測(cè)業(yè)績PE約為11.8倍，PB約1.2倍。短期來看，公司向新能源全面轉(zhuǎn)型成效顯著，隨著已上市新能源車型繼續(xù)放量，以及隨后數(shù)款新增車型的加入，預(yù)計(jì)后續(xù)公司新能源車銷量大概率將持續(xù)走高。中期來看，我們認(rèn)為公司有望憑借自身優(yōu)秀的綜合實(shí)力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)提升銷量，并逐步擴(kuò)大份額。維持買入評(píng)級(jí)。
?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均來自于上市公司公告、公司官網(wǎng)、中汽協(xié)、汽車之家、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
風(fēng)險(xiǎn)提示
車市競(jìng)爭(zhēng)加劇，新推車型市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，新能源轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期。
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