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港股市場策略展望
　　當(dāng)前美元長端無風(fēng)險(xiǎn)利率處于2007年以來最高，中央決策層接連出臺一系列包括支持資本市場及房地產(chǎn)的政策，助力穩(wěn)定資本市場信心。不過，在“安全”及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大前題下，市場期望的中央政府層面大力加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)的機(jī)會較難出現(xiàn)，這也預(yù)示本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程會較為漫長。當(dāng)下港股很難獲得增量流動性，港股擺脫低位震蕩需要盈利下修壓力得以化解，背后取決于居民收入預(yù)期、房地產(chǎn)及地方債務(wù)問題如何有效改善。
　　在未出現(xiàn)真正化解地方債及提振居民及企業(yè)信心的抓手前，恒生指數(shù)的預(yù)測PE大概在8.8倍至10倍水平波動，相當(dāng)于恒生指數(shù)在17,500至19,900點(diǎn)波動。短期內(nèi)，港股的交易機(jī)會多是低買高拋的做波段，活躍資本市場政策組合拳利好A股及港股反彈，港交所、券商及保險(xiǎn)股將直接受惠。同時(shí)，我們?nèi)匀唤ㄗh采取啞鈴型配置策略，偏好基本面確定性較高的行業(yè)，看多1)高息高現(xiàn)金流的電訊及石油、2)業(yè)績有反轉(zhuǎn)的互聯(lián)網(wǎng)、旅游、餐飲、博彩；3)收入來自海外市場占比較多的出口、消費(fèi)或工業(yè)制造；4)短期受益于政策組合拳，前期超跌的部分地產(chǎn)鏈、周期個股。綜合中泰國際行業(yè)分析師的觀點(diǎn)，9月金股推薦如下：友邦保險(xiǎn)(1299 HK)、新華保險(xiǎn)(1336 HK)、碧桂園服務(wù)(6098HK)、比亞迪(1211 HK)、中國電力(2380 HK)、藥明康德(2359 HK)、阿里巴巴(9988HK)、中國海洋石油(883 HK)、海爾智家(6690 HK)、紫金(2899 HK)
　　中國經(jīng)濟(jì)8月或已低位企穩(wěn)，政策助力情緒修復(fù)
　　從經(jīng)濟(jì)周期的角度看，中國的經(jīng)濟(jì)動能處于探底回升初段，8月財(cái)新中國制造業(yè)PMI升至51.0，重回臨界點(diǎn)之上，走勢與官方PMI連升三個月走勢一致，顯示中國的經(jīng)濟(jì)動能處于探底回升初段。制造業(yè)方面，新訂單重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，內(nèi)需整體貢獻(xiàn)高于外需。近期，降首付比、降利率穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺，力度和速度部分超出市場預(yù)期，財(cái)政端方面“一攬子化債”的具體方案正在落實(shí)中，各地繼續(xù)出招穩(wěn)民企，發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。不過，疫情以來的傷疤效應(yīng)，居民及企業(yè)需時(shí)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，政策落地的滯后效應(yīng)等都導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是波浪式發(fā)展。盡管中國庫存底部漸近，但在缺乏房地產(chǎn)的積極幫助下，庫存周期磨底時(shí)間較長。
　　美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，預(yù)示利率將維持高位一段較長時(shí)間
　　美國三季度以來公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，8月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，工資壓力緩解。市場對美國23年GDP預(yù)測均有所上調(diào)，從積極的角度看，美國暫不衰退就意味對中國出口將帶來一定支撐。但GDP增速提速就意味著5.5%的聯(lián)邦基金利率會維持一段較長時(shí)間由于美元無風(fēng)險(xiǎn)利率短期內(nèi)將維持高位，將限制港股的估值擴(kuò)張空間。
　　港股部分行業(yè)盈利在上修，交易機(jī)會在結(jié)構(gòu)性
　　港股2023年上半年盈利同比去年增速明顯放緩且分化顯著，受PPI下行、企業(yè)持續(xù)去庫存等影響工業(yè)、原材料等表現(xiàn)不佳，但互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)業(yè)績普遍優(yōu)于預(yù)期，基本面拐點(diǎn)更加確定，而傳媒、制藥、必需消費(fèi)品、軟件、消者服務(wù)等細(xì)分行業(yè)的EPS預(yù)測在過去一個月被上修45.0%、6.5%、5.9%、3.3%及1.2%。宏觀經(jīng)濟(jì)及盈利預(yù)測的表現(xiàn)都說明港股的交易機(jī)會更多在結(jié)構(gòu)性而非全面性。
　　資金流壓力局部改善，聰明錢預(yù)示港股將出現(xiàn)較好反彈
　　不同于A股7月底的持續(xù)下行，港股7月底迄今走勢已率先企穩(wěn)，南下資金自7月24日政治局會議以來累計(jì)凈流入846.6億港元，港股通持續(xù)不斷的凈流入預(yù)示后續(xù)政策面將對港股更為友好。中美利差已達(dá)到過去十年的極值，進(jìn)一步擴(kuò)大的空間不多，當(dāng)中美利差收窄，將紓緩人民幣的貶值壓力，將利好港股情緒及資金面，但人民幣短期也難有明顯升值的基礎(chǔ)。