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重要事件點(diǎn)評(píng)
　　出口數(shù)據(jù)：8月出口金額同比降幅明顯收窄，一是源于基數(shù)走低，二是源于外需壓力邊際減弱，其中，對(duì)美國(guó)、東盟出口的同比增速均有大幅抬升，汽車、家電、船舶對(duì)出口的拉動(dòng)力較強(qiáng)。往后看，隨著低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，海外補(bǔ)庫(kù)周期逐步啟動(dòng)以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策累積，出口和進(jìn)口均有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　資金面：跨月后資金緊張有所緩解
　　央行公開(kāi)市場(chǎng)縮量投放，全口徑凈回籠1.05萬(wàn)億元?？缭潞筚Y金利率系數(shù)下行，其中，DR007下行30bp至1.95%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行至2.31%，與1YMLF操作利率之間的利差縮窄至19bp。
　　一級(jí)市場(chǎng)：專項(xiàng)債發(fā)行邊際放緩
　　供給方面，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債58只，實(shí)際發(fā)行總額為3140億元，凈融資額為-3066億元，其中，國(guó)債發(fā)行量環(huán)比增加，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行有所放緩。需求方面，各期限國(guó)債認(rèn)購(gòu)情緒均下滑。
　　二級(jí)市場(chǎng)：地產(chǎn)放松政策帶動(dòng)利率上行
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)地產(chǎn)政策出臺(tái)較為密集，包括降低存量貸款利率、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”等，帶動(dòng)各期限國(guó)債收益率均有上行，其中，10Y國(guó)債收益率上行8bp至2.64%，基本調(diào)整到8月降息前的位置。
　　期限利差：曲線平坦化上行
　　國(guó)債收益率期限利差（10Y-1Y）由65bp縮窄至55bp，國(guó)債收益率期限利差（10Y-3Y）由34bp縮窄至31bp。
　　市場(chǎng)展望
　　基本面上，經(jīng)濟(jì)已有企穩(wěn)向好跡象，8月PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)升溫對(duì)此有所驗(yàn)證。政策面上，地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，一、二線城市新房成交數(shù)據(jù)已略見(jiàn)起色，也有助于提振市場(chǎng)信心；專項(xiàng)債落地提速、提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)大宗消費(fèi)等政策也陸續(xù)釋放。資金面上，9月利率債供給壓力依然較大，疊加防范資金空轉(zhuǎn)的政策要求、以及發(fā)行再融資債用于化債的預(yù)期，資金面難有明顯轉(zhuǎn)松。
　　總結(jié)來(lái)看，當(dāng)前正處于穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地初期，地產(chǎn)升溫的持續(xù)性也需要繼續(xù)觀察。若地產(chǎn)銷售端出現(xiàn)明顯改善，并帶動(dòng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求轉(zhuǎn)暖，利率債將面臨一定壓力。若地產(chǎn)改善的持續(xù)性不佳，消費(fèi)端在暑假結(jié)束后有較大回落，利率仍將在低位徘徊，短端利率受到資金面收緊影響，期限利差縮窄的概率較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期。