>> 渤海證券-信用債周報：發(fā)行及成交規(guī)模增長，天津城投利差大幅收窄-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大?。?/td>
| 2576KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
本期（8月14日至8月20日）發(fā)行指導利率全部下行，整體變化幅度為-5 BP至-2 BP。信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，除定向工具發(fā)行金額微降外，其余品種發(fā)行金額均增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，中期票據(jù)、定向工具凈融資額減少，企業(yè)債、公司債、短期融資券凈融資額增加，企業(yè)債凈融資額為負，其余品種凈融資額為正。二級市場方面，本期信用債總成交金額環(huán)比增長，其中企業(yè)債、中期票據(jù)、定向工具成交金額增加，公司債、短期融資券成交金額減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差有所分化，中短期票據(jù)5年期品種利差走闊，其余品種利差整體收窄；企業(yè)債利差多數(shù)走闊；城投債1年期、3年期品種利差收窄，5年期、7年期品種利差整體走闊。信貸和經(jīng)濟偏弱背景下，8月15日央行超預期非對稱降息帶動利率中樞下移，信用債收益率也全部下行，短期來看未來仍將以震蕩下行為主，過早止盈或?qū)⒚媾R踏空的窘境，但也需關注后續(xù)穩(wěn)增長政策落地情況對債市形成的擾動，現(xiàn)階段采取防守策略選擇高等級短期限品種較為穩(wěn)妥，宜適當放緩節(jié)奏逐步配置，以便抓住震蕩行情帶來的配置機會。
中央繼續(xù)積極表態(tài)引導市場預期修復，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力。8月18日，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風險電視會議，關于地產(chǎn)行業(yè)的會議內(nèi)容主要有：積極推動城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設，以及調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。隨著相關部門出臺更加積極的托底政策，行業(yè)筑底有望加速，可繼續(xù)期待重點城市因城施策的進一步發(fā)力，現(xiàn)階段對各項政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應保持一點耐心。地產(chǎn)債方面，銷售復蘇進程或?qū)乐诞a(chǎn)生較大影響，建議謹慎參與，配置時選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強力擔保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，拉長久期，向確定性要收益，也可參與業(yè)績表現(xiàn)較好的房企債券估值修復帶來的交易機會。
城投債方面，政治局會議指出“制定實施一攬子化債方案”后，系統(tǒng)性的地方債務風險化解方案有望實質(zhì)性落地，隱債化解的節(jié)奏將加快，特殊再融資債券有望成為重要抓手，部分債務負擔較重的地區(qū)城投價格有望得到修復，尤其天津地區(qū)城投利差快速壓縮，津城建超高認購倍數(shù)引燃市場對信用下沉的熱情。結(jié)合證監(jiān)會于8月18日披露的《證監(jiān)會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問》，提到“穩(wěn)妥防范處置城投債券、房地產(chǎn)等重點領域風險”、“堅持底線思維，全力做好房地產(chǎn)、城投等重點領域風險防控”、“強化城投債券風險監(jiān)測預警，把公開市場債券和非標債務“防爆雷”作為重中之重”等，我們判斷，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點配置品種?，F(xiàn)階段高等級拉久期仍具有較高性價比，同時，短期限信用下沉也可適度而為。
風險提示
政策推動不及預期，違約超預期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
|
|
