>> 渤海證券-利率債周報：降息催化長端利率新低-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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此報告為加密報告 |
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重要事件點評
降息：在信貸和經(jīng)濟偏弱背景下，央行在三個月降息2次擴內(nèi)需、提信心。預(yù)計1YLPR將與MLF利率同步降息15bp，不排除5YLPR降息15bp以上的可能，降準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)性貨幣政策也是可選項。
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：生產(chǎn)和投資的開工情況受到極端天氣影響，地產(chǎn)投資延續(xù)走弱，暑假因素帶動服務(wù)零售表現(xiàn)出彩。高頻數(shù)據(jù)顯示8月經(jīng)濟仍延續(xù)弱勢，但隨逆周期調(diào)節(jié)政策落地見效，經(jīng)濟有望在9月企穩(wěn)并在四季度逐步升溫。
央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告：對經(jīng)濟形勢表態(tài)中性，未來政策基調(diào)偏松，下半年有望調(diào)降存量貸款利率，并配之以存款利率降息、結(jié)構(gòu)性貨幣政策擴容等手段。央行也更加重視匯率風(fēng)險，未來對穩(wěn)匯率干預(yù)政策將更加有力。
資金面：公開市場降價放量
央行逆回購、MLF均降價放量，全口徑凈投放6600億元。受稅期走款影響，貨幣市場利率上行，其中DR007上行17bp至1.89%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率下行17bp至2.18%，與1YMLF操作利率之間的利差擴大至32bp。
一級市場：專項債發(fā)行“小額化”
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債94只，實際發(fā)行總額4985億元，凈融資3445億元，新增專項債發(fā)行數(shù)量增加，但總金額下行，呈現(xiàn)“小額化”特征。需求方面，國債認購情緒小幅下滑，國開債認購情緒分化。
二級市場：長端利率創(chuàng)歷史新低
此前長端利率在2.65%位置橫盤，本周初10Y國債收益率先受弱信貸數(shù)據(jù)帶動而下行，降息又進一步強化債牛，10Y國債收益率收于2.57%。1Y國債收益率受到資金邊際收緊影響有小幅上行。
期限利差：10Y-1Y國債利差收窄
國債收益率期限利差（10Y-1Y）由82bp縮窄至73bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由39bp縮窄至36bp。
市場展望
當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍在，若穩(wěn)增長政策審慎落地，并主要反饋在四季度及2024年一季度，在5%目標(biāo)下，預(yù)計三季度GDP環(huán)比增速不及二季度，四季度集中發(fā)力，GDP環(huán)比增速升至1.2%左右。在此背景下，預(yù)計年內(nèi)利率走勢為“先穩(wěn)后上”，10Y國債收益率的波動區(qū)間在2.5-2.8%。短期看，降息兌現(xiàn)后，止盈情緒將帶動利率有所回調(diào)，曲線走陡概率更大。若降準(zhǔn)落地則有望帶來脈沖式行情，不過利好出盡后利率上行確定性更高。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期。
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