>> 渤海證券-利率債周報：利率延續(xù)底部震蕩-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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此報告為加密報告 |
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重要事件點評
LPR報價公布：5YLPR保持不變透露出穩(wěn)增長和防風險并重的政策信號，為降低存量貸款利率預留空間。同時保護商業(yè)銀行息差和利潤。預計將有新一輪存款降息幫助商業(yè)銀行降低負債成本。
全球央行年會：在杰克遜霍爾年會前，美聯(lián)儲官員對未來的加息路徑表態(tài)仍有明顯分歧，需關注鮑威爾即將在全球央行年會上發(fā)表的講話。此外，由于美債供給壓力加大以及經(jīng)濟韌性較強，美債收益率近期不斷攀升，鮑威爾對實際利率的表態(tài)同樣值得關注。
資金面：隔夜資金緊張有所緩解
央行公開市場縮量投放，全口徑凈回籠840億元。隔夜與7天資金利率解除倒掛，DR001下行28bp至1.58%，DR007下行11bp至1.78%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率上行至2.20%，與1YMLF操作利率之間的利差縮窄至30bp。
一級市場：認購情緒整體上行
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債94只，實際發(fā)行總額6566億元，凈融資3647億元，地方政府專項債發(fā)行放量明顯。需求方面，1Y、10Y國債認購情緒小幅上行，1Y、3Y、5Y、7Y、20Y國開債認購情緒均有明顯提高。
二級市場：受LPR降息不及預期的催化
統(tǒng)計期內(nèi)各期限國債收益率多數(shù)下行。周一公布的LPR降息不及預期，市場對穩(wěn)增長政策的預期再度弱化，10Y國債收益率下行至2.54%的歷史新低，隨后小幅回調(diào)并收于2.55%。
期限利差：曲線走平
國債收益率期限利差（10Y-1Y）由73bp縮窄至68bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由36bp縮窄至35bp。
市場展望
當前穩(wěn)增長政策的推進比較審慎，考慮到政策落地見效的時滯性，預計9月經(jīng)濟表現(xiàn)延續(xù)7-8月的弱勢狀態(tài)，四季度及2024年一季度有望出現(xiàn)改善。在此背景下，若經(jīng)濟基本面維持弱勢，利率將在“不及預期+弱現(xiàn)實”環(huán)境下延續(xù)底部震蕩走勢，曲線繼續(xù)走平。隨著穩(wěn)增長政策不斷累積，若經(jīng)濟基本面出現(xiàn)扭轉，利率將出現(xiàn)向上調(diào)整，曲線將走陡。此外，若降準落地則有望帶來脈沖式行情，但需要關注利好出盡后的止盈情緒發(fā)酵。資金面上，隱債化解方案的出臺已箭在弦上，若大規(guī)模發(fā)行特殊再融資債，資金價格波動中樞將出現(xiàn)抬升。
風險提示：政策變化超預期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預期。
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