>> 華泰證券-策略動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：融資新規(guī)對(duì)A股影響幾何？-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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融資保證金比例首次下調(diào)落地，有望為A股資金面帶來(lái)“活水”
近期，證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場(chǎng)推一攬子政策，其中8月27日宣布降低融資保證金比例，自9月8日收市起實(shí)施，為兩融業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)首次下調(diào)，力度超市場(chǎng)預(yù)期。政策落地后理論上可釋放約4000億元可融資空間，有望提升兩融交易活躍度，提振市場(chǎng)信心和流動(dòng)性。作為“聰明錢(qián)”，杠桿資金的市場(chǎng)行為有一定前瞻意義：1）近1個(gè)月融資活躍度低位（＜8%）回暖往往是市場(chǎng)觸底反彈的信號(hào)；2）融資凈買(mǎi)入額回升往往伴隨著成交額放大、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升和賺錢(qián)效應(yīng)改善。截至9月8日，兩融活躍度6.1%，融資保證金比例下調(diào)落地后或盤(pán)活存量資金、吸引增量資金，為市場(chǎng)積蓄上行動(dòng)能。
兩融政策調(diào)整是維穩(wěn)市場(chǎng)的“利器”，此次下調(diào)信號(hào)意義更強(qiáng)
自10年兩融業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)僅有兩次調(diào)整融資保證金比例，上一次為15年10月上調(diào)，此次為首次下調(diào)。15年行情中，融資交易活躍度最高達(dá)到17.9%，兩融余額一度上升至2.2萬(wàn)億元。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，15年11月滬深交易所分別就《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行修訂，將投資者融資保證金比例由50%提高至100%，此后1個(gè)月內(nèi)融資交易活躍度下降1.0pct至8.3%，兩融余額也在15年12月見(jiàn)頂，逐漸回落至9000億元左右的中樞?？紤]本次下調(diào)前，A股資金需求端和供給端陸續(xù)出臺(tái)了一系列刺激政策，且后續(xù)政策工具箱或仍有余量，對(duì)激發(fā)市場(chǎng)活力的信號(hào)意義更強(qiáng)。
對(duì)存量：增加新開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入金額和投資者保證金可用余額
以100萬(wàn)元保證金為例，本次降低融資保證金比例可增加新開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入金額和投資者保證金可用余額：1）適用于投資者新開(kāi)倉(cāng)合約，在原融資保證金比例100%的情況下最多可融資買(mǎi)入100萬(wàn)元，適用融資保證金比例80%后，最多可融資買(mǎi)入125（100/80%=125）萬(wàn)元，可融資買(mǎi)入規(guī)模提升了25%，按去年以來(lái)兩融余額中樞近1.6萬(wàn)億計(jì)算，理論上將釋放約4000億元可融資空間；2）適用于投資者的未了結(jié)存量合約，在原融資保證金比例100%的情況下，融資買(mǎi)入100萬(wàn)元后保證金可用余額為0，適用融資保證金比例80%后，保證金可用余額將從0元變?yōu)?0萬(wàn)元（100-100*80%=20）。
對(duì)增量：吸引增量投資者參與兩融業(yè)務(wù)，融資活躍度低位回暖為底部信號(hào)
近期A股資金面受到外資波動(dòng)影響，但趨勢(shì)項(xiàng)上ETF凈申購(gòu)和公募新發(fā)基金穩(wěn)步修復(fù)。截至9月8日當(dāng)周，兩融余額1.57萬(wàn)億元，融資活躍度6.1%，是活躍市場(chǎng)的重要力量，融資保證金比例下調(diào)落地后或吸引增量投資者參與融資交易，進(jìn)一步提振資金面和市場(chǎng)信心。復(fù)盤(pán)16年以來(lái)行情，近1個(gè)月融資活躍度低位（＜8%）回暖是A股底部信號(hào)，且融資凈買(mǎi)入額回升階段往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落（風(fēng)險(xiǎn)偏好回升）。當(dāng)前全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度回踩1年均值上方1.5x標(biāo)準(zhǔn)差附近的極端位置，隨著政策“組合拳”落地，市場(chǎng)交投情緒有望回暖，投資者低位布局的性?xún)r(jià)比在提升。
對(duì)行業(yè)：利好券商和兩融偏好的高β、高風(fēng)險(xiǎn)偏好行業(yè)
行業(yè)維度，融資保證金比例下調(diào)將產(chǎn)生至少兩大影響：1）券商板塊有望直接受益，可融資買(mǎi)入規(guī)模增加和帶動(dòng)的增量資金將拉動(dòng)信用業(yè)務(wù)收入；2）兩融偏好的行業(yè)資金面改善或更明顯，年初以來(lái)，兩融余額占流通市值比例居前的行業(yè)為非銀/商貿(mào)/建筑/有色/地產(chǎn)，融資買(mǎi)入額占成交額比例居前的行業(yè)為非銀/銀行/通信/煤炭/軍工，此外傳媒、計(jì)算機(jī)、電子等TMT板塊融資交易也相對(duì)活躍，整體來(lái)看以高β、高風(fēng)險(xiǎn)偏好行業(yè)為主。此外，近2周（8.28-9.8）非銀/銀行/環(huán)保/通信/建筑等融資凈買(mǎi)入額居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。
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