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內外預期差進入最后角力期，沿盈利預期視角切換做交易
　　海外擾動是近期市場調整主因，美元、美債收益率有所反彈，聯(lián)儲加息預期再度升溫，壓制全球風險資產(chǎn)偏好，但近期美國就業(yè)/薪酬數(shù)據(jù)邊際回落、居民超儲余量有限，反映其經(jīng)濟韌性支撐力有所弱化，而A股自8月底政策組合拳推出后風險偏好已逐步修復，下行風險顯著降低，綜合來看當前或處于國內基本面預期底部和海外基本面預期頂部的最后角力期，短期市場或偏震蕩運行。配置上考慮到盈利視角切換或提前，在潛在業(yè)績增速反轉的品種中，篩選順周期內供給彈性約束較低、成長板塊內先行指標已有反轉、且公募籌碼不高的板塊，戰(zhàn)略看多電子/醫(yī)藥，戰(zhàn)術配置建材/MDI/小金屬。
　　國內經(jīng)濟的階段性底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，市場進入政策有效性驗證期
　　8月市場震蕩的原因在于政治局會議后，市場博弈政策力度，8月底伴隨著資本市場（降低印花稅、減緩IPO、規(guī)范減持等）、地產(chǎn)（房貸利率調整、首付比例下調）等政策組合拳出臺，市場主體信心明顯改善，對應全AERP在8月底觸及過去一年均值加1.5x標準差這一上沿后開始回落。此外，地產(chǎn)銷售領先指標貝殼KMI持續(xù)回升，其中一線城市KMI已修復至接近枯榮線，8月PPI/CPI雙雙改善，政策端近日廣州首套房貸突破LPR下限，后續(xù)或有望看到認房不認貸、降低存量房貸利率等在全國各城市進一步推行，綜合來看國內經(jīng)濟的階段性底部大概率已現(xiàn)，政策有效性進入驗證期。
　　結構上，綜合財報及景氣把握中期大周期、電子、醫(yī)藥的困境反轉機會
　　而落實到行業(yè)視角，主線仍不清晰、行業(yè)輪轉較快是當前市場明顯特征，政策/經(jīng)濟拐點或已出但投資者分歧統(tǒng)一需要時間，因此市場短期仍圍繞華為/亞運會/游戲等主題運行，中期視角下困境反轉的布局或需從財報及景氣入手：①23H1大概率是全A盈利增速底部，23H2企業(yè)盈利增速或逐級而上修復，鋼鐵/化工/電子/醫(yī)藥等板塊為中報凈利同比增速跌幅相對23Q1較深的板塊，是24年潛在的業(yè)績反轉者（9.5《盈利增速底與結構拐點均現(xiàn)》）；②8月華泰中觀產(chǎn)業(yè)景氣數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵/基化/建材等板塊首次進入景氣加速修復的爬坡位，底部反轉位則為電子、CXO等，軍工景氣或即將筑底。
　　當前的擾動項在于海外，國內預期底部和海外預期頂部進入最后角力期
　　從影響大勢的因素來看，海外或是當前唯一擾動項，北向資金8月以來已累計凈流出約944億，原因在于持續(xù)博弈國內政策，而美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示其軟著陸概率在增加：美國ISM制造業(yè)PMI已連續(xù)回升兩個月、新增就業(yè)人數(shù)也處于健康水平，受此影響美元、美債收益率近期快速攀升，超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使市場擔憂聯(lián)儲或繼續(xù)加息，最新點陣圖顯示聯(lián)儲11月加息25BP概率上升至47%。但考慮到8月底國內政策組合拳推出、美國失業(yè)率/薪酬等數(shù)據(jù)已邊際放緩、美國居民超額儲蓄已經(jīng)接近消耗完畢（意味著對美國消費支撐作用或減弱），國內基本面預期底和海外基本面預期頂部或已進入最后角力期。
　　配置：戰(zhàn)略看多電子+醫(yī)藥，戰(zhàn)術配置建材/MDI/小金屬
　　基于基本面及市場微觀資金面改善，當前市場下行風險明顯減小，但受美元、美債因素擾動，短期市場或偏震蕩運行，行業(yè)輪動速度較快，華為主題為近期熱點但資金容量偏小，新主線或從中期困境反轉品種中篩選：第一層考慮今年盈利預期切換交易或提前，篩選23H1盈利增速較23Q1跌幅較深的潛在反轉品種，第二層分兩類，順周期品類里篩選供給側壓力不大的品種，建材/MDI/小金屬/工業(yè)金屬/鋼鐵占優(yōu)，成長品類里篩選不依賴總量經(jīng)濟強復蘇、先行指標向好的品種，為電子/醫(yī)藥/軍工，第三層考慮資金存量博弈仍存，在前述品種中負向剔除籌碼壓力較大的品種，得到建材/MDI/小金屬/電子/醫(yī)藥。
　　風險提示：國內經(jīng)濟及政策不及預期；海外流動性緊縮超預期。