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2023年8月，權(quán)益市場先抑后揚?；鸢肽陥笫俏覀冇^察基金經(jīng)理的重要定性材料，部分基金經(jīng)理詳細闡述了對市場的判斷和投資策略，也有部分基金經(jīng)理對當前不適應(yīng)的投資范式和主動管理面臨的困境給了自己的思考。當前權(quán)益市場底部特征明顯，性價比凸顯，賠率較高，建議積極布局權(quán)益資產(chǎn)，采取杠鈴配置策略，左端順周期價值組合，右端科技成長。8月，我們構(gòu)建的價值和全市場權(quán)益精選組合略跑贏對應(yīng)基金基準指數(shù)和市場主流指數(shù)，而成長組合略小幅跑輸成長基準指數(shù)。
　　▍投資者情緒低迷和月末的一系列超預(yù)期政策，權(quán)益市場先抑后揚。8月，受市場情緒低迷和外資邊際資金流出及8月27日后一系列超預(yù)期的政策影響，國內(nèi)權(quán)益市場的表現(xiàn)先抑后揚，主要寬基股指和恒生指數(shù)跌幅均超5%，其中滬深300下跌6.2%，創(chuàng)今年以來單月最大跌幅，大小盤和價值成長等風(fēng)格指數(shù)也無差別大跌；主動權(quán)益基金平均收益-4.9%，8月不足2%基金取得正收益，各類型風(fēng)格基金和主題基金同樣均錄得負回報。
　　▍基金半年報是觀察基金經(jīng)理重要定性材料?；鸢肽陥笫峭顿Y者了解和跟蹤基金經(jīng)理的重要定性材料，在主動管理遇到一定波折背景下，跟投資者“交流”顯得尤為重要，一部分基金經(jīng)理在半年報中詳細闡述對市場判斷和投資策略，還有部分基金經(jīng)理對投資范式和主動管理面臨的困境給了自己的思考。比如睿遠基金趙楓在半年報中闡述了其在行業(yè)不同發(fā)展階段、不同競爭格局的選股邏輯，行業(yè)低滲率透低集中度下企業(yè)競爭優(yōu)勢不明顯，選股難度大，高滲透率低集中度下往往伴隨著殘酷的價格競爭，是挑選投資標的的最佳時機，當行業(yè)處于高滲透率高集中度時，行業(yè)的周期特征明顯強于成長，超額收益來源于對行業(yè)周期波動的把握，而低滲透率高集中度的行業(yè)格局下龍頭企業(yè)的投資機會值得重點關(guān)注。此外，南方基金史博和中歐基金王培就核心資產(chǎn)的“成長陷阱”和主動管理面臨的調(diào)整給出其較為深度反思。
　　▍權(quán)益基金策略：權(quán)益市場底部特征明顯，性價比凸顯，賠率較高，建議積極布局權(quán)益資產(chǎn)，采取杠鈴配置策略，左端順周期價值組合，右端科技成長。不斷加碼超預(yù)期的政策夯實了政策底，中證800的股票風(fēng)險溢價觸及機會區(qū)、萬得全A（除金融、石油石化）構(gòu)建的“股債性價比”接近“均值-2倍標準差”附近，表明當前權(quán)益市場的性價比凸顯，處于高賠率狀態(tài)，建議積極布局權(quán)益資產(chǎn)，基金組合建議采取杠鈴策略，左端核心倉推薦政策不斷加碼和催化、經(jīng)濟有望觸底回升受益的偏順周期的價值基金組合，右端推薦短期不斷催化、中長期產(chǎn)業(yè)趨勢明確的科技成長板塊。
　　▍權(quán)益基金組合模型跟蹤：價值風(fēng)格和全市場權(quán)益精選組合持續(xù)領(lǐng)先基準指數(shù)。我們構(gòu)建的價值、成長和全市場主動權(quán)益精選組合8月份的收益率分別為-4.4%、-5.1%和-3.5%，分別較基準指數(shù)有0.3pct、-0.6pct和1.3pcts的超額收益，價值風(fēng)格和主動權(quán)益精選組合跑贏CIS主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)、中證主動股基指數(shù)和萬得偏股混合型基金指數(shù)。
　　▍風(fēng)險因素：1）市場系統(tǒng)性風(fēng)險；2）基金風(fēng)格驟變的風(fēng)險；3）模型假設(shè)不能反映市場真實情況的風(fēng)險；4）基金組合使用定量方法進行篩選，實際策略未經(jīng)驗證，存在基金策略定位偏差的風(fēng)險。