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核心內(nèi)容：
　　8月CPI環(huán)比是食品和非食品共同帶動(dòng)。食品方面，蔬菜漲幅不及預(yù)期，豬肉價(jià)格（+11.4）大幅上行。9月份蔬菜價(jià)格漲幅擴(kuò)大，豬肉價(jià)格漲幅持續(xù)度不高。
　　非食品價(jià)格方面，燃料（+4.8）、旅游（+1.4）、中藥（+0.8）價(jià)格繼續(xù)上行。燃料跟隨原油價(jià)格上行，旅游繼續(xù)受益居民出行，中藥持續(xù)走高。商品價(jià)格回落，家用器具、通訊工具、交通工具價(jià)格走低。服務(wù)類價(jià)格8月平穩(wěn)。
　　8月PPI環(huán)比漲幅不及預(yù)期，主要是原油價(jià)格上行帶動(dòng)。石油開采（+5.6）、石油加工（+5.4）、化學(xué)原料（+0.6）走高。煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌。下游計(jì)算機(jī)通信電子、運(yùn)輸設(shè)備價(jià)格下行，汽車價(jià)格平穩(wěn)。
　　我們的分析：CPI環(huán)比改善，PPI有所回升
　　整個(gè)8月來看，價(jià)格的上漲符合預(yù)期，但上漲的品種與預(yù)期稍有偏差。非食品價(jià)格的漲幅持續(xù)度較弱，并且服務(wù)類價(jià)格上漲幅度偏弱。核心CPI的走勢(shì)低位平穩(wěn)，整個(gè)物價(jià)處于平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)間。
　　PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正有所回升，主要受到原油價(jià)格上行的影響，但原油價(jià)格上行的可持續(xù)度仍然存疑。煤炭?jī)r(jià)格下跌，同時(shí)在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈疲軟對(duì)于中游順周期產(chǎn)品出廠價(jià)格提價(jià)難度仍然較大。
　　下半年CPI和PPI預(yù)期
　　8月份CPI上漲帶有一定的季節(jié)性，現(xiàn)階段來看，旅游、服務(wù)、蔬菜價(jià)格的漲幅仍然有延續(xù)性。4季度隨著冬季需求回升，蔬菜、豬肉等食品價(jià)格順勢(shì)走高。2023年物價(jià)波動(dòng)仍然小幅度、正常范圍的，在房地產(chǎn)行業(yè)逐漸企穩(wěn)的情況下，物價(jià)有望維穩(wěn)走高。
　　3季度和4季度CPI預(yù)計(jì)0.1%和0.5%左右，全年CPI預(yù)計(jì)在0.5%左右。9月可能在0.1%左右。
　　PPI的回升速度低于預(yù)期，原材料價(jià)格的上行并不具有持續(xù)性。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的疲軟、出口的下行使得工業(yè)產(chǎn)能處于“過剩”狀態(tài)。原材料價(jià)格上漲帶到了9月份PPI環(huán)比回升，但煤炭?jī)r(jià)格反而下跌。10月份開始PPI的翹尾因素影響逐步減弱，PPI未來的回升需要環(huán)比逐步上行。
　　3季度和4季度PPI增速分別為-3.4%和-2.5%，全年預(yù)計(jì)在-3.0%左右運(yùn)行。PPI轉(zhuǎn)正時(shí)間推遲，我們預(yù)計(jì)可能在2024年2季度到來。