>> 上海證券-轉(zhuǎn)債周報(bào)：關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格邊際變化，緊跟政策風(fēng)向標(biāo)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣度和市場(chǎng)風(fēng)格：從過(guò)去和未來(lái)兩個(gè)維度來(lái)看，電力設(shè)備及新能源、綜合、基礎(chǔ)化工為于持續(xù)增速最快的三個(gè)方向；消費(fèi)者服務(wù)、國(guó)防軍工、汽車、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、機(jī)械、綜合金融等預(yù)測(cè)景氣度占優(yōu)。我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格的積極變化或許意味著配置上可以向“進(jìn)攻”類標(biāo)的傾斜。
轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)分析：過(guò)去一周（2023年9月4日-2023年9月8日）暫無(wú)發(fā)布發(fā)行結(jié)果公告的轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債待發(fā)行標(biāo)的行業(yè)主要覆蓋機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥等行業(yè)。從單支債券發(fā)行規(guī)模來(lái)看，東南網(wǎng)架的發(fā)行規(guī)模最大，為20.00億元；發(fā)行規(guī)模最小的金現(xiàn)代為2.03億元。轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)分析：轉(zhuǎn)債和權(quán)益均下跌。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)周跌幅為1.16%，萬(wàn)得全A周跌幅為0.74%。分行業(yè)看，28個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)債有27個(gè)下跌。轉(zhuǎn)債跌幅前5行業(yè)：汽車、傳媒、農(nóng)林牧漁、通信、電力及公用事業(yè)。周漲幅前十個(gè)券主要分布在基礎(chǔ)化工、機(jī)械等行業(yè)。目前強(qiáng)贖觸發(fā)進(jìn)度過(guò)半的轉(zhuǎn)債共5支，目前修正條款觸發(fā)進(jìn)度已達(dá)到或超過(guò)50%的轉(zhuǎn)債共26支，其中12支修正觸發(fā)進(jìn)度已經(jīng)到達(dá)或超過(guò)80%，可關(guān)注。
投資建議
關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格邊際變化，緊跟政策風(fēng)向標(biāo)。海外方面，美國(guó)服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期縮減。美國(guó)8月ISM非制造業(yè)指數(shù)達(dá)到54.5，創(chuàng)下六個(gè)月高位。其中，招聘和訂單分項(xiàng)指標(biāo)顯著回升，投入成本也加速上漲。FedWatch工具最新調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為92.0%；到11月維持利率不變的概率為53.1%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為43.6%。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)市場(chǎng)繼續(xù)恢復(fù)，政治局會(huì)議后續(xù)政策逐步落實(shí)。8月份，消費(fèi)市場(chǎng)繼續(xù)恢復(fù)，供求關(guān)系持續(xù)改善，CPI環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大，同比由降轉(zhuǎn)漲。8月份，受部分工業(yè)品需求改善、國(guó)際原油價(jià)格上漲等因素影響，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。據(jù)對(duì)全國(guó)流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的監(jiān)測(cè)顯示，2023年8月下旬與8月中旬相比，32種產(chǎn)品價(jià)格上漲，14種下降，4種持平。地方政府及銀行繼續(xù)積極落實(shí)調(diào)整房地產(chǎn)政策措施。蘇州、無(wú)錫、宿遷分別在9月2日、9月3日、9月6日宣布，優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”。9月7日，南京發(fā)布促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展最新舉措，6條措施圍繞目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的痛點(diǎn)堵點(diǎn)精準(zhǔn)發(fā)力。中國(guó)工商銀行等表示將批量調(diào)整原貸款發(fā)放時(shí)執(zhí)行所在城市首套房貸利率標(biāo)準(zhǔn)的存量房貸，其他符合調(diào)整范圍的存量房貸客戶可主動(dòng)申請(qǐng)。資金流方面，周凈流出為47.56億元，較上周的凈流出156.87億元收窄。轉(zhuǎn)債配置上，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生積極變化，結(jié)合對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)和宏觀形勢(shì)分析，我們認(rèn)為短期進(jìn)攻或優(yōu)于防守。建議關(guān)注三大主線：一是前期“超跌”板塊中優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；二是政策力度不斷加碼的方向，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；三是定價(jià)尚不充分的次新轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；模型風(fēng)險(xiǎn)
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