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安信視點(diǎn)：越跌越買(mǎi)，南向資金持續(xù)掃貨
　　上周五港股因黑雨天氣休市一天。上周四，港股小幅低開(kāi)隨后全天震蕩下行。截至收盤(pán)，恒生指數(shù)收跌1.34%報(bào)18202.07點(diǎn)，錄得三連跌；恒生科技指數(shù)跌2.04%報(bào)4091.65點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)跌1.39%報(bào)6314.67點(diǎn)。大市成交868.46億港元，南向資金凈買(mǎi)入70.47億港元。
　　地產(chǎn)板塊較有所回落。近期在一系列房地產(chǎn)政策調(diào)整后，一線城市置換性需求短時(shí)間內(nèi)激增，成交量快速擴(kuò)大，市場(chǎng)信心出現(xiàn)階段性修復(fù)。不過(guò)與歷史上地產(chǎn)政策放松的時(shí)期相比，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期，居民收入預(yù)期和房?jī)r(jià)上漲預(yù)期偏弱，房企流動(dòng)性壓力遠(yuǎn)大于以往，新房交付面臨挑戰(zhàn)。因此本輪政策的放松，能否推動(dòng)全國(guó)商品房銷(xiāo)售中期之內(nèi)企穩(wěn)，進(jìn)而帶動(dòng)地產(chǎn)開(kāi)工、投資活動(dòng)的觸底，仍然需要時(shí)間觀察。
　　高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，8月最后一周人流數(shù)據(jù)邊際回落，這可能與暑期旅游接近尾聲有關(guān)，物流數(shù)據(jù)基本持平。大宗商品價(jià)格大幅抬升，既有國(guó)內(nèi)存貨調(diào)整結(jié)束的影響，或許也受到保交樓政策的推升。8月PMI和高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍然存在分化的跡象，政治局會(huì)議提及的政策大部分已經(jīng)落地完畢政策當(dāng)局和市場(chǎng)共同進(jìn)入了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)反應(yīng)的觀察期。
　　往后看，由于7月高頻數(shù)據(jù)的走向與月度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯分化，經(jīng)濟(jì)究竟是進(jìn)入新一輪的需求收縮周期還是開(kāi)始表現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象，需要依賴(lài)于8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)。當(dāng)前企業(yè)存貨開(kāi)始回補(bǔ)、出口可能在觸底回升、制造業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)偏強(qiáng)、地產(chǎn)銷(xiāo)售出現(xiàn)改善，這些因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)影響積極。不過(guò)同時(shí)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的下滑似乎仍在延續(xù)，房地產(chǎn)企業(yè)投資活動(dòng)表現(xiàn)依然偏弱，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累明顯。這些因素的合力方向在8月數(shù)據(jù)公布后會(huì)逐步清晰。
　　近期，海外中資股市經(jīng)歷了持續(xù)一個(gè)多月的波動(dòng)，盡管市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，但政策方面卻持續(xù)出臺(tái)，包括央行降息、資本市場(chǎng)政策調(diào)整、個(gè)稅改革和房地產(chǎn)市場(chǎng)政策優(yōu)化等。市場(chǎng)的淡定反應(yīng)與政策的積極加碼之間存在差距，原因在于市場(chǎng)期待更具針對(duì)性的政策、政策推進(jìn)方式逐漸漸進(jìn)，以及市場(chǎng)觸底需要自然恢復(fù)的過(guò)程。盡管市場(chǎng)情緒波動(dòng)，政策堅(jiān)定推進(jìn)仍為市場(chǎng)提供信心，投資者需密切關(guān)注政策動(dòng)向，并謹(jǐn)慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)可能逐漸回穩(wěn)，反映出政策積極影響。
　　分析師：韓致立