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核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，30個(gè)樣本經(jīng)濟(jì)體中還有8個(gè)在加息，加息經(jīng)濟(jì)體數(shù)量處于2007年以來歷史38.1%的分位水平，較本輪加息周期中的峰值18個(gè)已經(jīng)明顯回落，顯示全球在逐漸退出加息周期。
　　此外，近期已經(jīng)有4個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開啟降息，包括制造國(guó)（地區(qū)）中的我國(guó)（6月、8月各降息10bps）、越南（4、5、6月各降息50bps）；資源國(guó)中的智利（7月降息100bps）、巴西（8月降息50bps），結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)（大宗資源國(guó)或地區(qū)往往是最早一批啟動(dòng)新一輪加息/降息周期的經(jīng)濟(jì)體），或預(yù)示全球新一輪降息周期臨近開啟。
　　一、全球利率圖譜演變
　　我們統(tǒng)計(jì)2007年以來全球30個(gè)主要國(guó)家（地區(qū)）的政策利率變化情況，將樣本經(jīng)濟(jì)體分為三類：1）消費(fèi)國(guó)（地區(qū)）6個(gè)，包括美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、挪威、瑞典、瑞士；2）制造國(guó)（地區(qū)）13個(gè)，包括我國(guó)內(nèi)地和香港、臺(tái)灣地區(qū)，日本，韓國(guó)，印度，越南，印尼，馬來西亞，菲律賓，泰國(guó)，墨西哥，土耳其；3）大宗資源國(guó)（地區(qū)）11個(gè)，包括加拿大、澳大利亞、新西蘭、俄羅斯、沙特、以色列、埃及、南非、阿根廷、巴西、智利。
　?。ㄒ唬┊?dāng)下處于什么位置？
　　縱向與自身歷史利率水平對(duì)比，當(dāng)下消費(fèi)國(guó)（地區(qū)）政策利率水平相對(duì)最高，大宗資源國(guó)（地區(qū)）其次，制造國(guó)（地區(qū)）相對(duì)最低。當(dāng)下消費(fèi)國(guó)（地區(qū)）政策利率水平均位于2007年以來70%分位及以上，其中，美國(guó)、歐元區(qū)政策利率處于2007年以來最高；除俄羅斯外，大宗資源國(guó)（地區(qū)）當(dāng)下政策利率水平均位于2007年以來50%分位以上；制造國(guó)（地區(qū)）中，泰國(guó)、印尼、越南以及我國(guó)當(dāng)下政策利率與自身歷史水平對(duì)比均較低，處于2007年以來40%分位以下。
　　橫向與其他經(jīng)濟(jì)體利率水平對(duì)比，本輪加息周期后，消費(fèi)國(guó)（地區(qū)）的利率水平在全球主要經(jīng)濟(jì)體中的相對(duì)位置有所提升。以歐美為例。疫情前，按2018-2019年政策利率均值降序排列，美國(guó)、歐元區(qū)的利率水平在30個(gè)樣本經(jīng)濟(jì)體中分別位列第17、29位；但本輪加息周期后，按當(dāng)下政策利率來看，美國(guó)、歐元區(qū)的利率水平分別升至第14、22位。
　　進(jìn)一步比較當(dāng)下主要經(jīng)濟(jì)體政策利率、貸款利率水平，我們發(fā)現(xiàn)，1）消費(fèi)國(guó)或地區(qū)中，美國(guó)的利率水平已經(jīng)高于一半的制造國(guó)或地區(qū)，僅墨西哥和印度的政策利率、貸款利率均高于美國(guó)的政策利率和貸款利率。2）制造國(guó)或地區(qū)中，我國(guó)利率水平偏低，全部樣本經(jīng)濟(jì)體中，僅瑞士、日本短期政策利率低于我國(guó)。3）資源國(guó)（地區(qū)）的利率分布最為分散，整體利率水平在三類經(jīng)濟(jì)體中最高。
　?。ǘ┭葑冇惺裁匆?guī)律？
　　通過復(fù)盤2007年以來幾輪比較典型的全球加息/降息周期，我們發(fā)現(xiàn)，大宗資源國(guó)（地區(qū)）往往是“早期加息/降息者”，即，大宗資源國(guó)（地區(qū)）往往是最早一批啟動(dòng)新一輪加息/降息周期的經(jīng)濟(jì)體，背后可能是由于當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)走向過熱時(shí)，往往是大宗先漲價(jià)；當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)趨弱時(shí)，全球大宗需求回落帶來大宗資源國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，而發(fā)達(dá)國(guó)家往往還有服務(wù)業(yè)等內(nèi)需拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)更有韌性。
　　當(dāng)下來看，2023年8月，30個(gè)樣本經(jīng)濟(jì)體中還有8個(gè)在加息，加息經(jīng)濟(jì)體數(shù)量處于2007年以來歷史38.1%的分位水平，較本輪加息周期中的峰值18個(gè)已經(jīng)明顯回落，顯示全球在逐漸退出加息周期。
　　此外，近期已經(jīng)有4個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開啟降息，包括制造國(guó)（地區(qū)）中的我國(guó)（6月、8月各降息10bps）、越南（4、5、6月各降息50bps）；資源國(guó)中的智利（7月降息100bps）、巴西（8月降息50bps），或預(yù)示全球新一輪降息周期臨近開啟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)更新不及時(shí)，樣本不能代替整體