>> 上海證券-2023年9月轉(zhuǎn)債組合：政策持續(xù)發(fā)力，市場預(yù)期改善-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
海外方面，美國加息預(yù)期下降。根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為18.7萬人，高于預(yù)期的17萬人。同時，其8月失業(yè)率意外環(huán)比上升0.3個百分點，達到3.8%，創(chuàng)一年半以來新高。美聯(lián)儲密切關(guān)注勞動力市場，整體而言，8月美國勞動力市場呈降溫態(tài)勢，這讓美聯(lián)儲9月議息會議維持利率不變的概率增加。根據(jù)CME的FedWatch工具最新調(diào)查顯示（截至2023年9月2日），美聯(lián)儲9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為94.0%，較前一天概率上升5%；到11月維持利率不變的概率為64.6%，累計加息25個基點的概率為33.5%。
國內(nèi)方面，市場銷售總體保持恢復(fù)態(tài)勢，服務(wù)消費較快增長，工業(yè)企業(yè)利潤改善，綜合PMI保持擴張態(tài)勢。7月份，居民消費需求持續(xù)恢復(fù)，CPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，同比下降0.3%。1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%。7月份，社會消費品零售總額同比增長2.5%，其中，全國餐飲收入同比增長15.8%。1—7月份，服務(wù)零售額同比增長20.3%，增速高于商品零售額14.4個百分點。7月份，商品零售額同比增長1%，其中新能源乘用車零售64.3萬輛，同比增長31.5%。1—7月份，全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長10%，限額以上實體店零售額同比增長4.2%。8月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.3%，比上月上升0.2個百分點。
政策方面，多方持續(xù)落實7月政治局會議政策。證監(jiān)會、財政部助力資本市場活躍度提升。8月24日，中國證監(jiān)會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構(gòu)主要負責(zé)人座談會，會議指出中長期資金對資本市場高質(zhì)量發(fā)展具有互相促進、協(xié)同發(fā)展的作用；在未來也將為其參與資本市場提供更有力的支持保障，促進良性互動。8月27日《融資融券交易實施細則》經(jīng)修訂，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。同日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告，證券交易印花稅實施減半征收。
地產(chǎn)優(yōu)化政策密集出爐。8月30日廣深2個一線城市同日宣布“認房不認貸”。8月31日，央行、國家金融監(jiān)督管理總局宣布自2023年9月25日起，存量首套住房商業(yè)性個人住房貸款的借款人可向承貸金融機構(gòu)提出申請，由該金融機構(gòu)新發(fā)放貸款置換存量首套住房商業(yè)性個人住房貸款。
投資建議
政策端不斷加碼的背景下，市場預(yù)期經(jīng)濟基本面可能發(fā)生積極變化。在此背景下，我們認為可適當(dāng)提升風(fēng)險偏好，對動態(tài)風(fēng)險溢價模型信號進行主動偏移，給予動量策略權(quán)重30%，“雙低”和“次雙低+彈性”占比為70%。9月可轉(zhuǎn)債組合建議關(guān)注：優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、京源轉(zhuǎn)債、金銅轉(zhuǎn)債、中環(huán)轉(zhuǎn)2、中裝轉(zhuǎn)2、杭銀轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、冠盛轉(zhuǎn)債、天源轉(zhuǎn)債、銀信轉(zhuǎn)債，其中前7只屬于“雙低”或“次雙低+彈性”板塊，后3只屬于動量板塊。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟失速風(fēng)險；市場價格波動風(fēng)險；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險；模型風(fēng)險
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