>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)-美國：油價(jià)回升推高CPI及服務(wù)價(jià)格-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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美國8月CPI點(diǎn)評(píng)
美國8月核心CPI小幅超預(yù)期——8月CPI環(huán)比從0.2%回升至0.6%，與彭博一致預(yù)期一致；同比為從3.2%回升至3.7%，高于彭博一致預(yù)期（3.6%）。核心CPI環(huán)比上行0.3%，高于彭博一致預(yù)期和前值的0.2%；同比為4.3%，持平彭博一致預(yù)期，低于7月的4.7%。8月通脹回升主要系油價(jià)大幅上行推升能源服務(wù)以及運(yùn)輸服務(wù)等分項(xiàng)。數(shù)據(jù)公布后，美債收益率和美元一度跳升，但此后因擔(dān)憂核心通脹回升的持續(xù)性又轉(zhuǎn)為下跌：截至北京時(shí)間晚上21:10，相比數(shù)據(jù)公布前，美元指數(shù)持平于104.7，2年期和10年期美債利率均下行5bp至5.01%和4.29%，11月會(huì)議加息25bp的概率維持在42%。
非黏性通脹方面，能源價(jià)格明顯回升，食品價(jià)格保持平穩(wěn)。8月能源分項(xiàng)環(huán)比大幅上行5.5pct至5.6%，其中能源商品回升10.2pct至10.5%，能源服務(wù)從-0.1%上行至0.2%，主要因OPEC減產(chǎn)超預(yù)期，國際油價(jià)大漲帶動(dòng)美國零售汽油價(jià)格8月環(huán)比上行6.5%。8月食品價(jià)格環(huán)比持平于0.2%。往前看，全球原油供給仍然偏緊，后續(xù)能源分項(xiàng)仍有可能出現(xiàn)反復(fù)。
半黏性通脹方面，二手車價(jià)格低迷拖累核心商品通脹，但家具、新車等耐用品價(jià)格明顯回升。8月核心商品環(huán)比增速回升0.2pct至-0.1%。其中，二手車環(huán)比增速微升0.1pct至-1.2%，同比跌幅則進(jìn)一步擴(kuò)大至6.6%；領(lǐng)先2-3個(gè)月的Manheim二手車指數(shù)在8月環(huán)比為0.2%，指示二手車分項(xiàng)或低位企穩(wěn)。但家具和新車等其他耐用品分項(xiàng)回升，而服裝和娛樂等非耐用品分項(xiàng)也邊際回升，與近期美國ISM制造業(yè)PMI小幅反彈所指示的一致。
黏性較強(qiáng)的核心服務(wù)通脹環(huán)比持平于0.4%，住房分項(xiàng)有所回落，機(jī)票價(jià)格上漲帶動(dòng)除住房外其他核心服務(wù)大幅上行。住房分項(xiàng)環(huán)比回落0.1pct至0.3%，邊際走弱。美聯(lián)儲(chǔ)比較關(guān)注的核心服務(wù)ex住房通脹環(huán)比明顯上漲，從7月的0.2%回升至0.5%，主要受機(jī)票大漲推動(dòng)。6-7月表現(xiàn)低迷的航空服務(wù)（機(jī)票）分項(xiàng)在8月由于油價(jià)大漲疊加夏季出現(xiàn)旺季影響，環(huán)比大幅上行13個(gè)百分點(diǎn)至4.9%，拉動(dòng)住房外其他核心服務(wù)環(huán)比約0.3個(gè)百分點(diǎn)。
我們維持此前判斷，核心通脹雖然超預(yù)期，但更多趨勢(shì)仍在放緩，聯(lián)儲(chǔ)9月大概率跳過加息，11月加息的概率也低于50%。8月核心通脹雖然超預(yù)期，但部分是因?yàn)榇饲澳茉磧r(jià)格上漲對(duì)相關(guān)出行分項(xiàng)的傳導(dǎo)，持續(xù)性不強(qiáng)，不至于改變下周聯(lián)儲(chǔ)FOMC觀望不加息的決定。由于全球供應(yīng)鏈緩解以及美國二手車庫存改善，二手車價(jià)格或保持低迷，核心商品通脹仍在降溫。此外，鑒于近期金融條件已經(jīng)收緊，環(huán)比增長動(dòng)能溫和，勞動(dòng)力市場(chǎng)再平衡正在進(jìn)行（參見《美國勞工市場(chǎng)“再平衡”進(jìn)行時(shí)》2023/9/4；《美元強(qiáng)勢(shì)何時(shí)了？》，2023/9/13），因此我們認(rèn)為，11月加息的概率或不高于50%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期；通脹粘性超預(yù)期。
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