>> 萬聯(lián)證券-輕工制造行業(yè)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：上半年行業(yè)整體表現(xiàn)平淡，家居板塊表現(xiàn)相對(duì)較好-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
1098KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李瀅 |
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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
2023H1輕工制造行業(yè)表現(xiàn)平平，收入和歸母凈利潤(rùn)未恢復(fù)至2022H1水平，整體盈利能力有所下滑。從二級(jí)子行業(yè)來看，造紙：受下游消費(fèi)需求恢復(fù)偏慢，以及供應(yīng)端新增產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)導(dǎo)致供需不平衡的影響，紙企積極采取降價(jià)措施以降低庫(kù)存，導(dǎo)致上半年造紙行業(yè)利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。但隨著庫(kù)存壓力的逐步釋放、下游消費(fèi)需求恢復(fù)，未來造紙行業(yè)的景氣度有望得到改善。家居：上半年家居行業(yè)恢復(fù)相對(duì)較好。隨著未來經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、促家居消費(fèi)一系列政策的落地實(shí)施、地產(chǎn)信心重塑，看好家居行業(yè)的發(fā)展，建議關(guān)注家居相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。文娛用品：板塊上半年恢復(fù)相對(duì)較好，部分個(gè)股業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)。隨著未來消費(fèi)的逐步恢復(fù)，文娛用品行業(yè)收入和利潤(rùn)端有望向好。包裝印刷：由于包裝的下游行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，伴隨著未來國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及促消費(fèi)系列政策的發(fā)力，預(yù)計(jì)包裝印刷行業(yè)的盈利水平有望進(jìn)一步改善。
投資要點(diǎn)：
行情表現(xiàn)：上半年輕工制造行業(yè)行情表現(xiàn)平平，跑輸滬深300指數(shù)。2023年1月1日至6月30日，申萬31個(gè)行業(yè)中，輕工制造行業(yè)下跌1.83%，排名第15，跑輸滬深300指數(shù)1.07個(gè)pct。
總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比下滑，盈利能力表現(xiàn)不佳。（1）營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)：2023H1，申萬輕工制造板塊營(yíng)業(yè)總收入（合計(jì)，下同）為2775.26億元，同比下滑5.79%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第27；歸母凈利潤(rùn)為146.97億元，同比下滑11.67%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第23。（2）盈利能力：2023H1，申萬輕工制造板塊銷售毛利率（整體法，下同）為20.81%，較2022H1提升了0.65個(gè)pct；凈利率為5.27%，較2022H1下降了0.37個(gè)pct；ROE為3.38%，較2022H1下降了0.54個(gè)pct，盈利能力整體表現(xiàn)不佳。
子行業(yè)及個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)：造紙行業(yè)表現(xiàn)較為慘淡，家居和文娛用品行業(yè)恢復(fù)相對(duì)較好。（1）營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)：營(yíng)收方面，在申萬輕工制造二級(jí)子行業(yè)中，2023H1僅文娛用品的營(yíng)收同比增速為正，同比+5.45%，其余子行業(yè)營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)，其中造紙板塊的表現(xiàn)最差，同比-9.59%。歸母凈利潤(rùn)方面，2023H1，僅家居用品的歸母凈利潤(rùn)同比增速為正，同比+21.63%，其他輕工制造子行業(yè)表現(xiàn)較差，造紙板塊的歸母凈利潤(rùn)同比跌幅最大，為-78.78%。其中，造紙行業(yè)上半年情況較為慘淡，主因下游消費(fèi)需求恢復(fù)偏慢，以及供應(yīng)端新增產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)導(dǎo)致供需不平衡，紙企積極采取降價(jià)以降庫(kù)存的措施所致。家居行業(yè)收入端未恢復(fù)至22H1的水平，主因上半年上游地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)偏弱，但隨著相關(guān)刺激政策的落地，房地產(chǎn)市場(chǎng)信心有望得到提振，并帶動(dòng)下游家居產(chǎn)品的需求。且隨著消費(fèi)的平穩(wěn)恢復(fù)、促家居消費(fèi)措施的落地，家居零售端消費(fèi)有望逐步恢復(fù)。文娛用品行業(yè)收入恢復(fù)較好，但歸母凈利潤(rùn)同比微降，其中，明月鏡片營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比高增，主因上半年線下到店配鏡消費(fèi)的人數(shù)增加；晨光股份收入與歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主因消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇以及公司加快渠道轉(zhuǎn)型。包裝印刷行業(yè)恢復(fù)不佳，主因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求下滑以及招投標(biāo)價(jià)格下降等因素所致。（2）盈利能力：家居用品板塊盈利能力位列前茅，造紙板塊盈利能力較差。2023H1，家居用品板塊的毛利率、凈利率、ROE均位列四個(gè)二級(jí)子行業(yè)中的第1，分別為31.42%/8.66%/5.28%，同比分別+3.31/+1.87/+0.86個(gè)pct；造紙板塊盈利能力較差，2023H1的毛利率、凈利率、ROE均為最低，分別為9.98%/0.85%/0.77%，同比分別-3.95/-3.78/-2.87個(gè)pct。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨上升與跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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