久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■有道在AI/大模型技術(shù)方面的投入即將結(jié)出成果，多款A(yù)I產(chǎn)品迎來密集上線
　　■ 23年二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，持續(xù)減虧；智能硬件業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，K-12相關(guān)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　■增持：看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)和盈利前景；目標(biāo)價(jià)下調(diào)至6.7美元
　　AI產(chǎn)品開啟密集上市
　　有道在7月份發(fā)布了自研大語言模型——"子曰"（圖11），主要專注于中英文學(xué)習(xí)/練習(xí)（例如口語、寫作、語法等），并將AI嵌入其學(xué)習(xí)軟件（例如有道詞典和有道翻譯等）以及8月份新推出的新一代智能硬件—詞典筆X6 pro/S6和聽力寶Pro。管理層表示用戶對(duì)這些AI產(chǎn)品的反響積極，其中AIBox（圖12）帶動(dòng)會(huì)員增長(zhǎng)和ARPU提升，整體驅(qū)動(dòng)來自AI box的收入增長(zhǎng)超過200%。最近，有道的"子曰"成為首個(gè)獲得"算法備案"的教育類大模型（圖13），通過備案后將能夠使得其備受期待的AI口語教練APP—"Hi Echo"在9月中下旬推出。管理層表示該款A(yù)PP將采用付費(fèi)下載模式，目前內(nèi)測(cè)反饋積極。
　　K-12業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健；虧損持續(xù)收窄
　　有道23年二季度的收入為12億元人民幣，同比增長(zhǎng)26%，超出一致預(yù)測(cè)4%。其中學(xué)習(xí)服務(wù)在強(qiáng)勁的K12業(yè)務(wù)需求下保持了21%的同比穩(wěn)健增長(zhǎng)。但由于需求疲軟和業(yè)務(wù)調(diào)整，成人教育的收入則出現(xiàn)同比下滑（與同業(yè)類似）。在線廣告的收入增長(zhǎng)加速，同比增長(zhǎng)99%，受到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（例如：新能源汽車、美妝、快消品等行業(yè)）和公司持續(xù)在算法方面投入以提高廣告效率的推動(dòng)。智能硬件的收入同比下滑7%（23年一季度同比下滑16%），主要由于缺乏新產(chǎn)品推出和去年高基數(shù)所致。有道23年二季度的凈虧損為2.87億元人民幣，虧損幅度小于一致預(yù)測(cè)的3.36億元人民幣虧損，歸功于公司審慎的營(yíng)銷開支。截至23年二季度，公司凈負(fù)債為7.76億元人民幣。
　　增持：AI+教育助力差異化競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景樂觀
　　我們將23/24/25年的收入預(yù)測(cè)下調(diào)6-10%，主要是由于公司在成人教育方面的業(yè)務(wù)調(diào)整以及智能硬件面臨的短期不利因素，但部分被K-12和廣告業(yè)務(wù)前景提升所抵消；將凈利潤(rùn)率預(yù)測(cè)同比下調(diào)1.4-2.2個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)有道持續(xù)減虧的前景以及其在AI、硬件和教育服務(wù)方面獨(dú)特的地位和長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景持樂觀態(tài)度。我們預(yù)測(cè)23/24年的收入同比增長(zhǎng)12%/16%，核心凈虧損將進(jìn)一步收窄并在25年扭虧為盈。基于盈利預(yù)測(cè)及估值倍數(shù)調(diào)整和匯率變動(dòng)，我們的分部加總目標(biāo)價(jià)從7.8美元下調(diào)至6.7美元（圖10），對(duì)應(yīng)1.1倍/1.0倍23/24財(cái)年市銷率。主要風(fēng)險(xiǎn)：1）宏觀/消費(fèi)；2）競(jìng)爭(zhēng)格局；3）產(chǎn)品上線節(jié)奏；4）政策