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美國(guó)8月CPI同比以及核心CPI環(huán)比增速均略高于預(yù)期，能源項(xiàng)通脹環(huán)比增速明顯反彈以及核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比增速保持共同推動(dòng)CPI環(huán)比增速飆升至0.6%。未來美國(guó)整體通脹持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)較低，我們預(yù)計(jì)短期10年期美債利率或繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。
　　▍美國(guó)8月CPI同比以及核心CPI環(huán)比增速均略高于預(yù)期。CPI同比增速連續(xù)第2個(gè)月回升，8月升至3.7%，高于3.6%的預(yù)期。未經(jīng)季節(jié)調(diào)整的核心CPI同比增速為4.3%，與預(yù)期一致；CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，和市場(chǎng)預(yù)期相同，為2022年6月以來的最大環(huán)比漲幅，前值為0.2%，核心CPI環(huán)比增速為0.3%，高于0.2%的預(yù)期。分項(xiàng)來看，能源項(xiàng)通脹環(huán)比增速明顯反彈以及核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比增速保持共同推動(dòng)了美國(guó)通脹環(huán)比的高增速，美國(guó)8月核心商品項(xiàng)通脹繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，通脹黏性的主要構(gòu)成仍然為核心服務(wù)項(xiàng)。
　　▍8月美國(guó)食品項(xiàng)通脹環(huán)比增速為0.2%，能源項(xiàng)通脹環(huán)比增速為5.6%，預(yù)計(jì)未來食品項(xiàng)以及能源項(xiàng)較難持續(xù)阻礙美國(guó)通脹。由于惡劣天氣導(dǎo)致大米等農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，疊加眾多農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)發(fā)布大米和植物油出口禁令及俄羅斯退出黑海糧食協(xié)議，整體谷物價(jià)格止跌企穩(wěn)。未來隨著全球糧食供給短缺緩解，市場(chǎng)擔(dān)憂預(yù)計(jì)將有所下降，食品項(xiàng)通脹預(yù)計(jì)較難大幅環(huán)比反彈。能源方面，考慮到沙特和俄羅斯減產(chǎn)及強(qiáng)勁的世界石油需求，我們預(yù)計(jì)未來年內(nèi)原油供給較緊格局較難改變，原油價(jià)格短期或在85美元/桶附近寬幅震蕩，未來能源商品價(jià)格變動(dòng)較難持續(xù)大幅提升，對(duì)于通脹的阻礙也較難持續(xù)。
　　▍8月美國(guó)核心商品項(xiàng)通脹繼續(xù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，降幅縮窄，錄得-0.1%。8月核心通脹負(fù)增長(zhǎng)主要得益于二手汽車和卡車項(xiàng)、教育和通訊項(xiàng)、娛樂商品項(xiàng)等通脹環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。今年以來居民對(duì)于購(gòu)買耐用品傾向邊際有所回升，未來二手汽車和卡車項(xiàng)通脹的向下推動(dòng)作用或趨于有限。疊加能源價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致交通運(yùn)輸、制造業(yè)產(chǎn)品等成本上升，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱或抑制未來核心商品通脹的上升幅度。
　　▍8月美國(guó)核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比如預(yù)期繼續(xù)保持高黏性，環(huán)比增速仍為0.4%，預(yù)計(jì)未來核心服務(wù)項(xiàng)通脹或隨勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫有所緩解。當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖持續(xù)，美國(guó)房?jī)r(jià)企穩(wěn)甚至回升，因而未來住房項(xiàng)通脹或繼續(xù)較緩慢下行，住房項(xiàng)通脹黏性預(yù)計(jì)將較高。但另一方面，隨著就業(yè)需求放緩，美國(guó)勞動(dòng)力參與率提升，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度有所緩解，預(yù)計(jì)薪資增速對(duì)于核心服務(wù)項(xiàng)通脹下行的阻礙將一定程度上有所緩解。
　　▍能源項(xiàng)推升8月美國(guó)通脹，未來美國(guó)整體通脹持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)較低。下半年能源項(xiàng)仍存在供給端沖擊風(fēng)險(xiǎn)，或推動(dòng)能源項(xiàng)以及核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速出現(xiàn)階段性上行，但能源項(xiàng)未來上漲空間有限，對(duì)于整體通脹的負(fù)面影響預(yù)計(jì)較難持續(xù)。未來就業(yè)市場(chǎng)供需緊張逐步緩解有望推動(dòng)核心服務(wù)項(xiàng)通脹下行。整體而言，我們認(rèn)為美國(guó)整體通脹持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)較低，核心通脹同比增速或緩慢下行。
　　▍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息，美債利率或?qū)⒗^續(xù)高位運(yùn)行。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖程度以及持續(xù)性還需要進(jìn)一步觀察，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員一致認(rèn)為9月暫停加息是合適的，因而預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的概率較高，11月是否加息還存在一定不確定性，還需觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是通脹以及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較低。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍較高，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，我們預(yù)計(jì)短期10年期美債利率或繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期；美國(guó)貨幣政策超預(yù)期；美國(guó)金融體系脆弱性超預(yù)期；全球能源、糧食供給沖擊超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。